【大河财立方 记者 唐朝金】大河财立方记者 唐朝金

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作为休闲食品的最大品类之一，烘焙行业在过去几年备受资本关注，特色品牌、网红产品如雨后春笋般浮现，搅动着行业浪潮。资本的助阵促进了行业多元化变革，却也引发烘焙行业竞争加剧。

3月27日晚间，元祖股份发布的2022年年报显示：公司实现营业收入25.87亿元，同比增长0.11%，实现净利润2.66亿，同比下降21.63%。

值得注意的是，本报告期为元祖股份三年来首次净利润下降，营收增速为公开披露财报以来最低。

面对众多烘焙新势力入局，行业竞争日益激烈，如何在红海中求发展成为摆在元祖股份眼前的问题。

增收不增利，元祖股份净利润三年来首降

3月27日晚，元祖股份公布了2022年年度报告。报告期内，元祖股份共实现营业收入25.87亿元，同比增长0.11%；归属于上市公司股东的净利润2.66亿元，同比下降21.62%。元祖股份的盈利远低于此前分析师普遍预计元祖股份3.61亿的净盈利。

对于业绩下滑，元祖股份表示，由于原物料涨价及蛋糕升级导致营业成本增加。公司主要采购原料为面粉、油脂、糖和鸡蛋等，相关粮油价格容易受当年的收成质量、天气变化、市场供求等影响而产生一定浮动。若采购价格上涨幅度较大，对于公司产品的毛利率将形成一定压力。

公开资料显示，元祖股份定位高端礼品，根据三节（中秋节、端午节、春节）四季（春、夏、秋、冬）生产时令性产品及场景性产品。目前覆盖了蛋糕、中西式糕点礼盒（月饼、粽子、年糕等）、常规点心（西点卷、小圆慕思）等大类烘焙产品。

分季度来看，除二季度保持增长外，其余三个季度业绩均出现不同程度的下滑。其中2022年一季度公司归母净利润亏损1981万元，同比下降1570%；第三季度归母净利润2.36亿元，同比下降12.64%；第四季度营业总收入4.6亿元，同比下降8.07%，归母净利润亏损3195万元，同比下降520.42%。

元祖股份销售渠道为线下直营、加盟门店和线上电商三个渠道。近年来，元祖股份渠道营收出现此消彼长的情况。

年报显示，2022年，元祖股份线上电商业务营业收入为12.36亿元，同比增长19.27%，占总营收50%，连续多年持续增长。然而在线下端，2022年元祖股份线下门店收入12.55亿元，连续三年下降。

在业绩下滑的同时，元祖股份却保持着高额的分红计划。公告显示，2022年元祖股份按每10股派发现金股利10元（含税），共计派发现金股利2.4亿元，占今年利润的90.09%，超过今年的净利润（2.23亿元），占比108%。

梦世界侵蚀元祖股份净利润

2022年，元祖股份的净利润下滑原因当中，除了原料价格上涨，还有其投资“梦世界”的损失所致。

据财务数据披露，2022年，元祖股份长期股权投资金额4.55亿元，占总资产14.47%。此部分资产来源于元祖股份联营企业，上海元祖梦世界乐园。2022年，由于元祖梦世界的亏损，为元祖股份带来2525.68万元的投资损失。

元祖梦世界由元祖股份实控人张秀琬于2013年创建，2018年元祖股份出资25364万元向元祖梦世界增资，并取得19.75%股份。2020年，元祖股份对元祖梦世界第二次增资，出资28000万元向元祖梦世界增资，增资后持有元祖梦世界30.45%股份。

元祖梦世界核心定位为儿童育乐生活第三空间，聚焦3—10岁儿童的社会教育实践，专注于儿童的五大素质养成：创造、健康、社交、探索、艺术。

据年报数据披露，元祖梦世界2018年至今分别年度亏损-1517万元、-5382万元、-4188万元、-6583万元、-8294万元，分别为元祖股份带来亏损-299万元、-1037万元、-1275万元、-2045万元、-2525万元。

元祖梦世界的连年亏损给元祖股份业绩带来承压，对于元祖梦世界的增资和亏损，元祖股份鲜有提及，只在投资者互动平台回复，梦世界的经营与发展与公司IP形象、品牌认知及市场营销等方面相契合，公司看好梦世界未来发展。

面对不断扩大的亏损额，梦世界的未来发展引起投资者的关注。3月30日，大河财立方记者致电元祖股份证券部，其工作人员表示，“按照计划，2023年梦世界会比2022年好，我们预期要三年减亏，力争实现盈利”。

连遭重要股东减持，原始股东减持13.43%

3月29日，元祖股份发布减持进展公告。公告显示，在减持时间过半的情况下，元祖股份第三大股东珠海兰馨成长咨询管理合伙企业（有限合伙）（以下简称兰馨成长）未减持公司股份。2022年12月9日，元祖股份发布公告表示，公司第三大股东珠海兰馨成长咨询管理合伙企业（有限合伙）（以下简称兰馨成长）因自身资金需求，计划通过集中竞价方式减持公司股份不超过480万股，即不超过公司总股本的2%。

事实上，这已经不是元祖股份的重要股东第一次减持。

公开数据显示，元祖股份股权持股较为集中，IPO后实控人张秀婉通过元祖国际持股49.5%，二股东卓傲国际持股13.59%，三股东元祖联合持股11.24%。

其中，卓傲国际由兰馨亚洲基金设立。2021年10月8日，卓傲国际与兰馨成长签订《股份转让协议》，卓傲国际通过协议转让的方式向兰馨成长转让其所持有的元祖股份14417180股无限售条件流通股，占元祖股份总股本的6.0072%。本次权益变动后，卓傲国际不再持有元祖股份。

元祖股份之外，桃李面包、克莉丝汀遭遇困局，这届年轻人不爱烘焙了？

事实上，不只元祖股份，此前偏安东北、同属烘焙行业的桃李面包也正经历增收不增利的局面。

3月22日晚间，桃李面包发布的2022年年报显示，报告期内公司营收为66.86亿元，同比增长5.54%；净利润为6.4亿元，同比减少16.14%。

对于业绩的变动，桃李面包表示，主要是本期终端配送服务费用增加以及原材料价格上涨导致生产成本增加。

值得注意的是，增收不增利已非首次。据大河财立方记者梳理发现，自2021年一季度开始，桃李面包已经连续8个季度出现增收不增利现象。

相较于元祖股份和桃李面包的增收不增利，蛋糕巨头、H股上市公司克莉丝汀于今年3月发布公告，旗下所有门店暂停运营，自曝欠款5700万元。

今年3月，克莉丝汀在公告中提及，公司在支付店铺租金、供应商货款、员工薪酬方面出现延误，截至2023年2月28日，拖欠金额约为人民币5700万元。由于拖欠货款，若干供应商已展开法律程序，冻结了本集团的银行账户，被冻结金额约人民币350万元至400万元。克莉丝汀目前已经通过贷款、变卖资产等方式补充现金流。

官网资料显示，克莉丝汀自1993年起生产及销售烘焙产品，主要在长三角地区的黄金地段及主要城市进行营运。2012年2月，克莉丝汀登陆香港联交所。

克莉丝汀的经营状况一直不佳。财报显示，2013年至2021年，克莉丝汀已连续9年亏损。其中2019年、2020年、2021年、2022年上半年归母净利润分别为-2.24亿元、-1.1亿元、-1.7亿元和-0.73万元。而且，克莉丝汀的门店数量一直在减少。年报显示，2021年，克莉丝汀关闭了55家门店，2020年关闭了99家门店，2019年，共关闭了117家门店。

面对行业情况，投资者发出了“这届年轻人不爱烘焙”的提问。对此，中国食品产业分析师朱丹蓬认为，对于中国的烘焙行业来说，创新、升级、迭代一定是整个行业发展的主旋律。一些老品牌的倒闭，一方面与疫情有关，一方面也和自身缺乏创新、机制的僵化、团队的老化有关。

“中式烘焙行业迭代升级的空间并不大，已经进入内卷化的节点。未来新中式烘焙会有一个大浪淘沙的过程，资本退场以后，行业进入下行期是大概率的事件。”朱丹蓬表示。