【大河财立方 记者 陈玉静】2023年5月15日，央行开展1250亿元MLF操作，本月MLF到期量为1000亿元，这意味着本月央行实施了250亿元净投放。5月MLF操作利率为2.75%，与上月持平。这是2022年8月以来连续10个月处于这一水平。

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光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，MLF小幅增量略超预期。主要是前4个月信贷数据表现强劲，尤其是企业中长期贷款延续扩张态势，反映目前利率水平整体处于合理区间。同时，近年来部分银行净息差压力持续增大，部分银行净息差已跌破警戒线;另外，4月居民部门新增信贷表现弱，反映国内消费和房地产复苏节奏偏慢，但并未改变内需整体复苏趋势，预计央行需要进一步观察宏观经济运行情况。

6月MLF有望继续小幅加量或等量续作

5月MLF操作量为1250亿元，到期量1000亿元。这意味着本月央行实施了250亿元净投放，为连续第六个月加量续作，但属于连续第二月小幅加量续作。

宏观方面，在一季度集中靠前发力后，4月新增信贷投放规模明显下降。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，短期内信贷投放节奏回调过程还会持续，不排除5月和6月新增信贷同比少增的可能。在经济回升过程中，这有助于在稳增长与控制宏观杠杆率之间把握好平衡。信贷投放节奏回调意味着银行对MLF操作的需求减弱，是5月MLF加量规模继续处于“地量”的直接原因。

此外，王青指出，MLF保持加量续作，能够释放政策面延续稳增长取向的信号，有助于稳定市场预期。综合考虑上半年经济修复状况及信贷投放趋势，他们判断6月MLF有望继续小幅加量或等量续作。3月降准落地后，短期内MLF操作将成为央行调节银行体系中长期流动性的主要工具。

5月MLF利率与上月持平。王青表示，在经济回升势头已经明朗的背景下，当前下调政策利率的必要性不高，这是5月MLF操作利率保持不变的主要原因，“预计接下来政策面将主要通过支持基建投资保持较快增长，全力推动消费复苏，以及加大对房地产行业支持力度等方式，巩固经济回升基础”。

操作利率不变，本月LPR利率有望继续保持稳定

自2019年8月LPR报价改革以来，在MLF操作利率不变的情况下，只在2021年12月1年期LPR报价和2022年5月5年期以上LPR报价做过两次单独下调，其他月份两个品种的LPR报价均与当月MLF操作利率保持联动。

王青表示，5月MLF操作利率不变，实际上在很大程度上预示当月LPR报价也会保持不动。此外，受前期“推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本”，以及居民房贷利率持续下调影响，2022年末商业银行净息差降至1.91%，为有历史记录以来的最低点。受此影响，尽管近期部分银行存款利率下调，市场利率走低，银行各类负债成本有所下降，但5月报价行主动压缩LPR报价加点的动力仍然不足。

“经济修复正在带动各类市场主体自主性融资需求上升，通过下调1年期LPR报价激发市场融资需求的必要性不高。5年期LPR报价方面，受此前积压需求集中释放影响，一季度楼市出现边际回暖势头;高频数据显示，4月楼市销量再度转向回落，未来走势需要进一步观察。在此背景下，我们判断5月5年期LPR报价将保持不变。但各地会在因城施策基调下，通过首套房贷利率政策动态调整机制等政策工具，持续引导新发放居民房贷利率下行。”王青表示。

周茂华表示，LPR利率有望继续保持稳定。主要是作为LPR利率锚的MLF利率保持稳定;1-4月金融数据显示目前市场利率处于合理水平;近年来部分银行净息差压力增大，整体看，短期LPR利率调降门槛仍偏高。国内货币政策强调精准有力，货币总量保持合理增长与市场流动性合理充裕情况下，突出薄弱环节和重点领域支持，同时，通过持续深化改革，提升金融服务实体经济能力，激发微观主体活力和创新力。

房地产方面，周茂华认为，目前房地产复苏节奏偏慢，月度存在波动且区域复苏不平衡，但房地产整体呈现积极复苏态势，楼市信心在逐步回暖。预计后续各地仍延续因城施策、精准调控思路，用好用足包括首套房贷利率动态调节机制在内的稳楼市政策，促进房地产回归平稳健康发展轨道。