过去四周，衡量美元对六种主要货币的美元指数累计下跌2.5%，有华尔街分析师继续看空美元后市，认为该货币存在大幅贬值的压力。

“美元微笑理论”创立者、资产管理公司Eurizon SLJ Capital首席执行官詹（Stephen Jen）于4日发布报告称，通胀持续降温将允许美联储实施降息措施，未来18个月，美元可能在当前基础上贬值10%～15%。

“与美元微笑理论一致，通胀消退以及经济软着陆应该会将美元推入‘微笑曲线’的谷底，这可能意味着美元将在今年贬值10%，明年还有更多下跌空间。”詹在报告中写道。

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2022年，美元指数累计大涨7.9%，为2015年以来，即七年来的最大年度涨幅。不过自去年11月起，美元呈现震荡下行态势，由113水平跌至目前的102附近，较去年9月时的高位更是跌超10%。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰在接受第一财经记者采访时表示，美元疲弱主要受累于衰退以及降息预期升温。“经济下行导致就业市场萎缩、消费需求下滑，通胀随之降温，这令美联储有足够的政策空间降息，美元因此走弱。总体而言，通胀退烧和美元疲弱都是果，而经济下行和联储降息才是因。”

货币转向预期强烈

最新通胀数据显示，2月消费者物价指数（CPI）同比上涨6%，为连续第八个月下降，创2021年9月以来新低，该指标于2022年6月达到1981年11月以来的峰值9.1%；剔除波动性较大的食品和能源价格后，2月核心CPI同比上涨5.5%，为2021年12月来新低，仍远高于美联储2%的政策目标。

詹表示，美联储此前已经连续激进加息九次，叠加近期银行业危机引发的信贷条件收紧，令通胀趋势向下，他预计通胀率将回落至4%的下方。“美国通胀将继续以与2021年和2022年上半年大致相同的速度放缓。”他进一步表示，“美联储和欧央行可能非常接近或已经度过最鹰派时期，我们预计，美联储的下一步行动将是降低借贷成本，也就是开启降息周期。”

据芝商所利率观察工具（FedWatch Tool），截至记者发稿时，交易员押注12月时利率低于当前水平的概率高达99.3%，预计利率降至4.0%～4.25%的概率最高，达40.7%，即较现水平降息75个基点；预期利率回落100个基点至3.75%～4.0%的概率为26.1%；利率降至4.25%～4.5%的可能性为23.5%。

王昕杰告诉第一财经记者，有关货币政策走向，美联储与市场分歧明显。“市场预期美联储于下半年开启降息，而美联储主席鲍威尔坚持将重点放在抑制通胀上，预计年内不会降息。我们倾向于站在市场这边，尤其是区域银行事件之后，尽管目前流动性紧缩似乎得到缓解，但小型银行可能在贷款条件收紧之后出现压力。我们预计美联储将最后加息25个基点，达到5.0%～5.25%峰值，以冷却就业市场，减轻服务业薪资压力。下半年将降息50个基点，至年底时联邦基金利率回落至4.5%。”

美元微笑理论

詹于2001年在摩根士丹利担任策略师期间，与其团队创立了“美元微笑理论”（Dollar Smile Theory），该理论的重点内容为：在美国经济非常强劲或极端疲弱两种截然不同的情景下，美元均会走强并跑赢其他货币。

该理论认为，当美国经济增长势头向好，投资者将大量投资于美国资产，从而推高美元价值；相反，投资者在经济低迷时往往寻求避险，资金仍会涌向美元等避险资产，巨大的需求有助美元升值；然而，如果处于上述两种情景之间，即美国经济增长停滞时，美元则会走弱，詹认为，这正是当前情况。

王昕杰表示，虽然美元较此前高位回撤10%，相对其基本面仍然显得昂贵，对未来3个月和12个月美元走势维持看淡立场。