近日，银柿财经获悉，A股上市公司天娱数科（002354.SZ，以下简称更名前的天神娱乐）于近期完成了对首批受损投资者的赔付。从时间上看，天神娱乐的这一赔付，距离部分投资者胜诉已过去约两年。

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提起天神娱乐，A股的老股民们可能都有所耳闻——2014年借壳科冕木业上市，2015年董事长朱晔竞得巴菲特午餐，再到挥舞支票本四处出击，天神娱乐曾有一段堪称“烈火烹油，鲜花着锦”的日子。然而，盲目并购堆高的业绩终是无根之木。2018年，随着朱晔被证监会立案调查、天神娱乐股价一落千丈，最终，公司出现债务违约、进入破产重整。

与此同时，也有一部分投资者被深套其中，走上漫漫维权路。银柿财经了解到，仅向天神娱乐债权人申报的证券虚假陈述类债权，就达到41笔超1700万元。

一波三折的维权路

银柿财经了解到，2020年4月份，在证监会的预处罚下发后，同花顺维权平台（点击即可进入维权通道）第一时间便组织了股民维权的征集，并交由浙江智仁律师事务所洪鹏律师代理。由于天神娱乐后续很快进入破产重整程序，其信披违规引发的投资者维权诉讼分为两种案由，一类为投资者诉大连天神娱乐股份有限公司普通破产债权确认纠纷案件，另一类为证券虚假陈述责任纠纷案件。

今年37岁、家住宁波鄞州区的陶先生（化名）提起的诉讼类型正是第一类。据介绍，陶先生是第一批参与天神娱乐维权的股民，经历了“债权申报被暂缓确认”后其向大连市中级人民法院提起诉讼，天神娱乐曾就一审判决提出上诉后又撤回，最终辽宁省高级人民法院作出裁定一审判决生效，确认陶先生对天神娱乐享有20余万元的债权。

“我是从2011年9月份开始炒股，一直都是买好股票放在那不动，就当是存钱。”陶先生说道，“大概在2013年，我朋友给我推荐了天神娱乐，说是有重组预期，当时它还叫做科冕木业。”虽然赌对了重组预期，但陶先生一直没有减仓，其间仅做了几次T，在天神娱乐爆雷后，陶先生面临着巨幅亏损。

在之后，陶先生的维权经历也如同天神娱乐的K线图般“曲折”。

起初，陶先生委托维权律师向天神娱乐破产管理人申请了债权，但被暂缓确认，为此，他不得不向大连中院提起了债权确认纠纷诉讼。在洪鹏律师看来，管理人暂缓确认债权，或与相关判决尚未发布有关，“中小投资者的侵权之债与其他普通债权不同，在法院判决还没下来之前，破产管理人很难预估债权的金额，索性暂缓确认”。

银柿财经获取的一份《大连天神娱乐股份有限公司破产重整案债权申报及审查情况报告》显示，“对于一些情况复杂或证据不够充分、完整的债权，管理人将待条件成就后尽快做出审查认定”。

2021年6月份，陶先生一审胜诉，天神娱乐一度提起二审后撤诉，一审判决最终生效。判决书显示，陶先生在天神娱乐上的投资差额损失超过70万元，鉴于影响投资者做出股票投资决定的因素是多方面的，且股票的特征决定了投资股票是一种高风险的投资方式等原因，最终的支持比例为30%，陶先生确认了21.8万元债权。

据银柿财经了解，在证券虚假陈述责任纠纷等类的案件中，法院实操中有三种方式核定赔付比例，其一是委托中证资本市场法律服务中心等第三方机构对损失进行核定，其二是法院酌定比例，其三则是在委托第三方机构核定的基础上再进行酌定。在此前ST獐子岛（002069.SZ）维权案中，大连中院酌定的赔付比例同样为30%。

股民权益保护的真空地带

判决后，陶先生迟迟没有等来赔付。

事实上，早在2020年12月份，天神娱乐的破产重整程序就已完成，且重整方案已明确写出：“无论该类债权已经管理人审查或未审查，本次重整中按照中小股东所申报的债权金额预留相应的抵债股票，待其债权经审查确定之后，可以按照重整计划规定的同类债权清偿条件受偿”，但直至2023年5月，也就是一审胜诉接近两年后，陶先生才获得相应的赔偿股份。

在陶先生看来，是上市公司的不配合造成了赔偿的滞后，“我觉得有些上市公司是不太靠谱的，特别是碰到这样打官司的时候，在证监会处罚、法院判决以后，天神娱乐对赔付方面也不是很积极。”

天神娱乐方面的说法则与陶先生不同，其表示公司是“全力配合”。6月19日盘后，银柿财经联系上天神娱乐证券部工作人员，对方工作人员表示，在中小投资者的赔付上，公司是按照法院的要求来进行的，“具体是由法务在做，我这边不太清楚流程性的事务，但公司是全力配合法院、每一步按照步骤来完成。”

银柿财经从洪鹏律师处获悉，天神娱乐案之所以赔付迟滞，原因很有可能是“没有推动力”。

“近年来，有多起股民诉讼中碰上上市公司重整的案例。但与多数公司不同，天神娱乐股民诉讼案件，是在重整计划执行完毕、管理人已将预留股票份额全额提存至指定证券账户以后才生效。”洪鹏律师进一步解释道，“这样一来，股民权益的保障进入了真空地带。一方面，管理人的职责已基本履行，另一方面，公司也没有动力来积极解决中小投资者问题。而律师只能通过多多联系各方，表达投资者诉求，以求尽快落实股票划转事宜。”

“天神娱乐是A股第一家全部用股票来抵债的企业，所有的债权人拿到的都是股票。股票划转需要管理人、企业、法院三方协调，任何一方不积极，这个程序就会无限期拖延。”洪鹏总结道。

在这种情况下，强制执行亦较难推进。洪鹏律师告诉银柿财经，陶先生的案由是普通债权确认纠纷，属于确权之诉，没办法申请强制执行，但即使是其他案由为证券虚假陈述纠纷的案件，律师在申请强制执行后，依旧是被法院退回了材料，“法院建议联系管理人”。

案件生效了，股票迟迟不划转，这也让维权律师承受着很大的压力。“我们没有办法向投资者解释，为什么案件生效了，股票就在管理人账户上，却迟迟等不到赔付。”洪鹏律师说道：“事实上，自案件生效后，我们就曾向法院申请强制执行，也积极与上市公司、管理人、法官等各方保持联系，但真的困难重重。”

对于公司的重整管理人为何没有第一时间划转赔付股份，以及目前中小投资者股份赔付的进度，天神娱乐上述工作人员表示以公告信息为准。不过，在上市公司公告中，银柿财经并未搜索到相关内容。

“上市公司重整，意味着有管理人来统筹解决公司债务问题，这对于中小投资者来说是好事，但在重整的过程中，管理人能否积极考虑到中小投资者的诉求、能否把股民的债权纳入重整方案，这对股民的权益保障来说区别很大。”洪鹏律师表示。

对于这次一波三折的维权，陶先生也有不少话想说：“这么多成功的案例说明，投资者维权肯定是一件值得去做的事情，但选择维权的投资者要做好打长久战的准备，相关流程是比较长的，不是一时半会就能完成。”

“从起诉到审判再到执行，在这个过程中间，一系列的矛盾问题都会涌现，对于一般的投资者来说，很难有时间精力去应付。”陶先生进一步表示：“在这一点上，还是比较感谢维权律师，我在报名维权之后，做的事情比较少，等消息就可以。至少在我这个案子上，律师是尽心尽力的，多次往返大连，与更为强势的上市公司、管理人、法院沟通，可以说是在求着别人尽快推进。”

回顾过往三年，洪鹏律师无限感慨，他表示，首先要感谢股民对智仁律所的信任与理解，也感谢一直在为股民权益发声并且不断为之努力的团队。同时，他也对日后类似的案件抱有更多期许，在他看来，像紫晶存储一案，中介机构担负起应尽的看门人责任，主动拿出资金先行赔付，也不失为此类案件的解决办法。