【大河财立方 见习记者 关帅康】国内美妆头部企业广州环亚化妆品科技股份有限公司（下称环亚科技）IPO进度更新。8月7日，环亚科技披露了首轮IPO问询函回复报告。

深交所围绕经营模式、公司信息、财务指标等多个维度，向环亚科技问询关于业绩下降、是否符合创业板企业类型定位、销售费用高于同业、大额分红等35个重要问题，要求环亚科技披露信息更加全面、透明。

(资料图片)

轻研发重销售，深交所问询是否符合创业板定位

2023年2月1日，深交所向环亚科技发出第1轮审核问询函。

经历半年资料准备，8月7日，环亚科技发布问询函回复意见，对深交所问询关于经营模式、财务指标等35个问题逐个回复。

据了解，环亚科技最初由胡兴国创建于1999年，旗下拥有滋源、美肤宝、法兰琳卡等15个品牌，主营产品为水乳膏霜、防晒、面膜、洗发水和护发素等。

招股说明书显示，环亚科技一直存在高于同业公司的销售费用率，同时，其研发费用占比较低，这也是投资者担忧环亚科技是否具有高成长性的重点。

环亚科技作为C端消费公司，开设线下直营店较少，而是采用电商直营、经营和代销三种销售渠道。在这种轻资产销售模式下，公司主要负责品牌建设、增加产品曝光，以助力渠道增收。

事实上，广告宣传一直是环亚科技经营战略的重点。

招股说明书披露，2020年至2022年，环亚科技销售费用分别为8.79亿元、10.09亿元、9.33亿元，销售费用率分别为44.23%、46.76%、44.53%，明显高于同业公司的平均数33.96%、37.22%、39.97%。

深交所也关注到环亚科技销售费用率高于同业，问询函中围绕公司销售费用支出的合理性与匹配性等问题，要求公司说明营销推广对业绩增长的重要程度等。

环亚科技回复称，公司采用多品类发展战略，目前形成15个品牌矩阵，且多个新品牌处于孵化阶段，所以广告宣传支出较多。另外，公司通过屈臣氏渠道的收入高于同业公司，因屈臣氏促销维护费及专柜管理费支出较高，所以公司整体销售费用高于同业公司具有合理性。

相对于广告宣传，研发创新能力才是企业长久发展的根基所在。但从IPO募投项目和研发投入来看，环亚科技对研发的支出不及广告宣传。

公开信息显示，环亚科技拟将IPO募资的4.05亿元用于品牌建设与推广项目、1.07亿元用于智能制造及信息系统升级项目，仅0.55亿元用于研发中心升级项目。

财务数据显示，2020年至2022年，环亚科技研发费用分别为0.57亿元、0.65亿元和0.66亿元，占营业收入比例分别为2.88%、3.01%和3.15%。主要核心技术包括应用于滋源的头皮护理技术以及应用于美肤宝的全波段低刺激防晒技术等。

环亚科技拟上市板块为创业板，根据证监会相关规定，申请创业板IPO的公司，应当符合成长型创新创业企业定位。深交所问询函要求公司围绕综合研发成果和技术先进性等，说明公司是否符合创业板上市定位。

对此，环亚科技回复表示，公司拥有实力雄厚的研发团队和高效的研发体系，在前瞻性研究领域不断发力，已建立起产品技术壁垒，处于行业领先地位，具有较强的业绩成长性。

业绩增长缓慢，寻求A股高估值

通过股权结构发现，环亚科技是A股上市公司中少有的BVI境外股权架构，这与公司曾进行港股IPO有关。

2010年，已搭建好BVI境外股权架构的环亚科技，筹划以红筹模式赴港交所上市，但公司在经过港交所聆讯后主动放弃上市工作，但仍保留了BVI境外股权架构。

招股说明书披露，目前由胡兴国及其妻子吴知情通过BVI股权架构持股环亚科技98.36%股份、儿子胡根华通过控股公司广州云亚投资合伙企业持股环亚科技1.64%股份。对于环亚科技的BVI股权架构，深交所问询公司是否存在以此规避境内监管等行为。

环亚科技回复问询函称，因当时港股同业公司二级市场平均市盈率约为6倍，远低于A股同业公司二级市场平均50倍市盈率等原因，最终放弃港股上市。而A股未禁止BVI境外股权架构IPO，由于拆除架构程序繁琐以及可以享受境外不同司法辖区各自差异化优势的营商环境，所以进行保留。

对于是否规避监管，环亚科技表示，BVI境外股权架构符合境内股份登记、外汇管理、税收等法律法规，不存在规避境内外相关监管的情形。

大河财立方记者关注到，环亚科技在回复问询函中简要提及了公司申请港股上市时的利润数据。2010年，公司拟港股上市主体“Uniasia Cosmetics”合并净利润为1.12亿元。公司当时主要经营主体环亚有限2010年、2011年净利润分别为1.08亿元、1.97亿元。

环亚科技招股说明书中披露，2019年至2022年，环亚科技营业收入分别为19.41亿元、19.88亿元、21.57亿元、20.95亿元；净利润分别为2.04亿元、2.41亿元、1.87亿元、2.28亿元。对比发现，环亚科技近四年营业收入和净利润均未有明显增长，且净利润和2011年基本持平。

深交所下发问询函中，对环亚科技营收及净利润下滑问题均有关注。环亚科技回复称，2022年营收下滑主要由于公共卫生事件导致公司护肤品销售数量下降，以及减少部分品牌推广费用导致整体营收下滑。

对于利润下滑，环亚科技表示，2021年因公司代言人出现负面事件而解除合同，以至于当期全额确认1700万元代言费。另外，公司当期加大新媒体宣传投放力度，也导致利润下滑。

上市前大额分红也是交易所关注的焦点。2019年至2021年，环亚科技合计现金分红7.1亿元，占公司此三年净利润约113%。对此，深交所问询公司现金分红的合理性和必要性。

环亚科技回复称，公司经营现金流良好，货币资金充足，具备现金分红的必要条件。同时，公司资产负债率稳定保持在较低水平，分红具有合理性和必要性。

财务数据显示，环亚科技2020年末、2021年末、2022年末资产负债率分别为47.58%、50.86%、30.01%。