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以中证1000为代表的中小成长股，相对中证800股价之比超过均值+2倍标准差的动态上限，指标路径指示可能的短期风格再均衡压力。我们用标准化之后的中证1000和中证800股价之比近似衡量中小成长股相对于市场大中市值股的偏离度，并以动态均值和标准差刻画上下限，减小市场环境发生变化导致的时间序列不可比。但该指标具有明显的后验性，也就是指标下跌之后才会体现为一个触及预警线的向下拐点，事前无法预测具体的拐点时机，容易带来事后诸葛亮的效果。此外，如果宏观环境变化较大，比如2015年底开启的供给侧改革，2019年四季度美联储开始降息扩表，即使是动态上下限对指标的指示意义也不大。

目前看来，虽然中证1000与中证800的比值指标已经触及动态上限，但是行业比较角度来看（《中小成长风格能够持续多久》），中证1000与宏观经济弱相关，在机构高持仓下，在成长领域的市值下沉可能仍具有吸引力。不过在仓位仍有余量的情况下，也可以适当做一些风格均衡。

风格再均衡不一定意味着强配金融、地产，盈利确定性较高的价值板块也是可以选择的方向。由于本轮地产周期与之前较大的差异性，目前金融地产的估值低位对后续上涨空间并没有太大的参考意义。以往地产周期中，“价增”带来“量升”，再由地产销售端传导至投资端，但是这一轮我们可能面临的是新地产周期，“价稳”带来真实需求的“量稳”，以及地产企业自身的出清等，市场对新逻辑的定价难以按照之前的经验来进行。相比之下，能源革命的另一端，也就是传统老能源，在全球能源危机中具有较高的盈利确定性，前期筹码过度集中的情况也得到了一定缓解，可能作为风格再均衡的方向之一。

风险提示：投资有风险，决策需谨慎。本文所表达观点仅代表对历史规律的总结，不构成任何信息屏受众群体的任何相关投资建议与预测。

（张媛为兴证资管策略研究员）