【逻辑】欧洲天然气扰动愈演愈烈，低估值的能源板块再度受到市场重视。展望下半年，全球经济面临挑战有目共睹，中下游的业绩压力仍较大，相比之下上游能源的供应端增量弹性依然偏低，标的公司低估值高分红，安全边际较高，在弱势市场下有相对优势。

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【时间】2022年四季度

(资料图片)

【正文】

欧洲最担心的事情发生了！俄欧“斗气”升级，北溪-1无限期关闭。

事实上，自俄乌冲突以来，欧洲与俄罗斯之间围绕石油天然气的能源争斗一直处于白热化状态......

研究机构普遍认为，作为目前欧洲最重要的输气管道，北溪-1的关闭对欧洲社会影响重大......

天风证券认为，对于上游气源标的而言，天然气价格持续高位运行或将带动售价端平均价格走高，但成本端相对固定，上游标的有望持续享受提价带来的盈利弹性。重点推荐标的点击解锁推荐标的详情；此外，长期重点推荐点击解锁重点推荐！

2022年上半年天然气行业复盘：供需两弱，淡季不淡

我国天然气供给主要有三大来源：国产天然气、进口LNG和进口管道气。其中，国产气占比在56%左右，进口LNG占比 28%，进口管道气占比在16%。LNG进口是其中最具弹性的一环，2019年以前我国LNG进口的增速相较于国产气增速和管道气进口增速具有更大的波动性。

供给端：......

需求端：......

国内LNG出厂价格指数图示

2022年下半年我国天然气供需形势预判：供需两端或将持续维持紧平衡

2022年上半年我国天然气的供给和需求量分别为1848.5亿和1824.4亿立方米，处于紧平衡状态。展望下半年的供需形势，天风证券认为下半年我国天然气市场或仍将维持紧平衡状态。

供给侧：......

需求侧：.......

重视上游气源标的与强α个股

对于上游气源标的而言，天然气价格持续高位运行或将带动售价端平均价格走高，但成本端相对固定，上游标的有望持续享受提价带来的盈利弹性。

以煤层气开采商******为例，收入端来看，2021年在LNG价格上涨的驱动下，.......

因此，天风证券认为，上游气源标的盈利能力有望在涨价大背景下持续走高，具体标的建议关注

在燃气行业价格大幅上涨的背景下，天风证券认为坚持全产业链布局，上中下游一体化运营的具有强α特征的个股****也值得挖掘。

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