摘要

在8月29日至9月2日的当周,第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-2.59,较前一周上升0.32,年内指数下降1.54。从历史数据来看,中国金融条件指数自今年4月起存在快速下降的趋势,已趋近2015年的低位。


(相关资料图)

银行间市场流动性充沛。上周恰逢跨月,但银行间市场整体流动性充裕,央行也并未针对月末因素而扩大逆回购投放量,包括R001、R007以及DR007在内的主要货币市场利率仅在8月30日、8月31日两天上升,随后于9月初快速回落。尤其是R007与DR007回落至1.58%和1.43%,显著低于2%的逆回购利率。

债券市场发行边际回暖。上周债券市场发行规模有所回升,整体发行与净融资依然主要由政府部门与金融部门拉动。在政府部门中,国债成为拉动债券发行的新动力。在金融部门中,自国常会提出建立政策性、开发性金融工具之后,政策性银行债成为金融部门发债的主要动力。从年内来看,债券市场净融资主要由政府部门和金融部门拉动。其中,政府部门年内净融资4.8万亿元,金融部门年内净融资2.0万亿元,非金融企业部门年内净融资仅为1.1万亿元。

从债券二级市场来看,上周利率债与信用债收益率均普遍下行。受银行间市场资金面宽松的影响,短端国债收益率的下行幅度要高于中长端国债收益率。从信用债来看,AA级信用债收益率下行幅度略高于AAA级信用债,信用债等级利差自8月以来基本保持平稳。

正文

一、中国金融条件指数概况

在8月29日至9月2日的当周,第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-2.59,较前一周上升0.32,年内指数下降1.54。

二、货币市场

虽然上周跨月,但银行间市场整体流动性充沛,央行也并未由于月末因素而加大每日逆回购的投放量。从主要货币市场利率来看,R001、R007、DR007等利率仅在8月30日、8月31日两天上行后便快速回落,R007与DR007再度回落至1.58%和1.43%,显著低于2.0%的政策利率。

1、央行公开市场操作

从流动性投放来看,上周央行保持每日20亿元的7天逆回购投放,即使是月末因素也并未改变央行的投放节奏。7天逆回购利率保持在2.0%。

2、货币市场成交量与利率

在8月29日至9月2日的当周,受月末因素影响,银行间市场质押式逆回购成交量先降后升,8月31日一度降至3.8万亿元,随后于9月2日回升至6.4万亿元。R001利率则与逆回购成交量呈反向波动,8月31日升至1.63%,9月2日降至1.25%。

月末因素消退后,R007与DR007再度回落。截至9月2日,R007与DR007利率分别为1.58%和1.43%,显著低于2.0%的政策利率。

三、债券市场

上周债券市场发行规模有所回升,整体发行与净融资依然主要由政府部门与金融部门拉动。在政府部门中,国债成为拉动债券发行的新动力。在金融部门中,自国常会提出建立政策性、开发性金融工具之后,政策性银行债成为金融部门发债的主要动力。

从债券二级市场来看,上周利率债与信用债收益率均普遍下行。受银行间市场资金面宽松的影响,短端国债收益率的下行幅度要高于中长端国债收益率。从信用债来看,AA级信用债收益率下行幅度略高于AAA级信用债,信用债等级利差自8月以来基本保持平稳。

1、债券市场发行

上周,债券市场总发行额与净融资额回升。其中,政府部门净融资1773.82亿元,金融部门净融资2460.70亿元,非金融企业部门净融资481.51亿元。从政府部门来看,自7月以来,由于地方政府专项债额度已基本发行完毕,地方政府债券发行与净融资水平快速下滑,政府部门债券净融资主要靠国债拉动。从金融部门来看,自国常会提出建立政策性、开发性金融工具之后,政策性银行债成为金融部门发债的主要动力。

从年内来看,债券市场净融资主要由政府部门和金融部门拉动。其中,政府部门年内净融资4.8万亿元,金融部门年内净融资2.0万亿元,非金融企业部门年内净融资仅为1.1万亿元。

2、债券收益率走势

1)利率债

上周,国债收益率曲线全线下行,受资金面宽松影响,短端国债收益率下降幅度更为明显。从短端来看,1月期、6月期以及1年期国债收益率周内分别下降10.36bp、1.87bp和7.29bp;从中长端来看,10年期、20年期与30年期国债收益率分别下降2.04bp、3.65bp和4.31bp。

国债期限利差小幅扩大。截至9月2日,10年期与1年期国债的期限利差为90.33bp,较前一周上升5.25bp,年内国债期限利差上升37.08bp。

2) 信用债

上周,信用债收益率普遍下行。具体来看,在AAA级债券中,5年期企业债、公司债、资产支持证券以及中票收益率在周内分别下降3.50bp、0.13bp、0.68bp和1.19bp。在AA级债券中,5年期企业债、公司债、资产支持证券以及中票收益率在周内分别下降3.50bp、1.37bp、1.96bp和0.73bp。

信用债的等级利差自8月以来保持平稳。从中票等级利差来看,截至9月2日,AA级中票与AAA级中票之间的利差为69.36bp,AA-级中票与AAA级中票之间的利差为308.36bp,两者自年内分别下降18.58bp和14.58bp。

上周,信用债与国债收益率差普遍上行。在AAA级债券中,企业债与国债收益率差上升0.59bp,公司债与国债收益率差上升3.96bp,资产支持证券与国债收益率差上升3.41bp,中票与国债收益率差上升2.90bp。在AA级债券中,企业债与国债收益率差上升0.59bp,公司债与国债收益率差上升2.72bp,资产支持证券与国债收益率差上升2.13bp,中票与国债收益率差上升3.36bp。

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文 | 刘昕 第一财经研究院研究员

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