A股中报落下帷幕，80家光伏板块上市公司均披露了半年度报告。2022年上半年，光伏行业市场需求呈现爆发式增长态势，数据显示，1~6月我国光伏组件出口量达78.6GW（吉瓦），同比增长74.3%；国内新增光伏装机30.88GW，同比增长137.4%。
整体来看，上半年，光伏产业链利润格局仍是“拥硅为王”，在硅料端，通威股份（600438.SH）凭借超600亿元营收规模，首次超越隆基绿能（601012.SH），摘下后者占据多年的“光伏营收王”宝座。在硅片、电池片端，相关公司亦有不俗表现。
(相关资料图)
受硅料高价影响，光伏组件的成本有所承压，净利润增速逊色于营收增速。光伏子板块逆变器的市场表现可谓几家争艳，“微型逆变器双雄”禾迈股份（688032.SH）、昱能科技（688348.SH），以及老牌逆变器巨头固德威（688390.SH）年内均实现股价翻番，但业绩表现分化剧烈，部分企业估值或已透支明年业绩。
硅料端：通威打破多年市场格局
今年以来，硅料产能供需矛盾突出，致使价格飞涨，成为光伏产业链的主要矛盾。从已公布的半年报业绩来看，硅料“鲸吞”了产业链大部分利润，其余光伏玩家们似在被动“为上游打工”。
79家光伏企业的上半年总营收为5686.25亿元，通威股份、大全能源（688303.SH）、特变电工（600089.SH）的营收合计为603.4亿元，3家占板块总营收比重逾10%，同时还包揽半年度光伏行业净利润前三，可见硅料巨头赚得盆满钵满。
通威股份上半年的营收、净利双双创下历史新高，实现营收603.4亿元，同比增长127.16%；归母净利润122.23亿元，同比增长3.12倍。硅料以外，通威股份的电池片业务也同比大增，为业绩增长贡献颇多。
一直以来，隆基绿能是A股光伏板块的“营收王”。2021年上半年，通威股份的营收规模相差隆基绿能85亿元。今年，乘着高价硅料的“东风”，通威股份登上光伏板块营收、净利润榜首，半年度营收规模高出隆基绿能近100亿元。
大全能源上半年实现营收163.4亿元，同比增长262.16%；归母净利润95.25亿元，同比增340.81%。特变电工上半年实现营收387.2亿元，同比增加72.15%；归母净利润69.05亿元，同比增加122.29%。
港股新特能源（01799.HK）是特变电工开展硅料业务的子公司主体。近日，特变电工在半年度业绩说明会上表示，新特能源A股上市申报材料已上报证监会，上市具体时间要看审核进度，计划在上海证券交易所主板上市。
近日，硅料价格迎来年内第28次涨价，且没有任何回调迹象。根据硅业分会发布的最新成交价，国内单晶复投料价格区间在300~312元/kg，成交均价为306元/kg，相比年初不足100元/kg涨幅超过两倍。业内认为，硅料价格维持高位运行，“拥硅为王”将成光伏2022年大概率事件。
硅片、电池片：电池厂二季度盈利改善，设备环节维持高增速
当前看，光伏硅片的大尺寸、薄片化已成趋势，大尺寸硅片供需仍存结构性短缺。上半年，在下游装机规模持续增长驱动下，硅片企业实现业绩高增的同时，继续加码扩张产能。
大硅片龙头TCL中环（002129.SZ）业绩稳扎稳打，上半年实现营收317亿元、归母净利润29.17亿元，分别同比增长80%、92.1%。其中，光伏硅片业务实现营收244.67亿元，占总营收比重的77.19%。
受益于上半年行业高景气度，去年业绩低迷的二线电池、硅片厂商实现困境反转。爱旭股份（600732.SH）、东方日升（300118.SZ）、中来股份（300393.SZ）的利润增速分别达到2608.6%、653.6%和643%。
看光伏产业景气度，先看光伏设备股的业绩与在手订单。第一财经统计发现，整体看光伏设备各家公司订单加速确认，收入大部分实现高速增长的背景下，各家公司在手订单持续提升，反映上半年新签订单景气度较高。
硅片环节的双良节能（600481.SH）、上机数控（603185.SH）的营收增速分别达到244%、219%。
近两年刚进入光伏领域的双良节能是行业“新势力”代表，多晶硅还原炉设备以外，其产品还包括大硅片、组件。根据财报，公司的多晶硅还原炉占据市场份额约70%，实现单晶硅棒和硅片的销售收入20.67亿元。双良节能预计，包头5GW组件项目有望年内投产。
硅片扩产带动了硅片切割与金刚石线辅材。上半年，高测股份（688556.SH）的切割设备和切割耗材量价齐升，营收、归母净利润分别达13.35亿元、2.37亿元，同比增速分别为124.16%、224.4%。自2021年起，高测股份进入切片代工领域，以期为业绩带来增量。
另外，头部电池厂商的二季度盈利能力较一季度环比有所改善。电池龙头爱旭股份（600732.SH）二季度的毛利率水平由7.44%提升至11.04%，环比提升3.60个百分点；钧达股份（002865.SZ）二季度出货2.21GW，较一季度环比提升20.11%，毛利率环比提升0.16个百分点至10.33%。
组件：毛利水平分化、新型电池技术成看点
据第一财经不完全统计，今年1~8月，各大企业发布的光伏组件招标规模已近100GW，是2021年全年招标量的2倍有余，再创历史新高。同时，由于硅料价格持续上涨，组件厂商不得不进行成本传导，组件价格徘徊于1.85~2元/W（瓦），较2021年初上涨超30%。
A股组件巨头的业务模式大致分为两类，以隆基绿能、晶科能源（688223.SH）为代表的传统巨头，既有硅片，也做组件，业务一体化的先发优势相对明显；天合光能（688599.SH）专注于做组件，硅片等其他业务布局尚未完全成型。
强调投资回报率的光伏电站对组件价格极为敏感，直接面对下游客户的组件厂商更难传导上游涨价的成本压力。
整体看组件上市企业的半年度业绩，因各家业务结构不同，毛利率有所差异。例如天合光能上半年实现营收357.31亿元，规模排名第四，同比增速达77%，归母净利润12.7亿元，销售毛利率同比增长0.19%。
而晶科能源、隆基绿能的销售毛利率均有4%~5%的同比下滑。其中，隆基绿能毛利下滑逾5%，公司上半年营收实现同比增速43.64%，净利润受毛利率拖累，同比增速还不足30%。
组件端的一体化已成趋势。另一边，当前光伏行业正处于从P型电池技术到N型电池技术的转轨期，天合光能、晶澳科技、东方日升、晶科能源、大全能源、TCL中环、钧达股份、中来股份，从头部组件厂商到二三线厂商，均在加码布局N型电池技术赛道。
业内预计，2022年底全球N型电池产能将超过50GW，到2023年底超过100GW。随着新增硅料产能逐步释放，硅料价格回归合理区间，新型电池带来的业绩格局变化或是组件端下一步最大看头。
