核心观点

2022年,CPI全年同比2%,从量上看物价水平总体温和上涨,但结构上差异较大。涨价较多的仍是以猪肉为主的食品价格和能源价格,剔除食品、能源后的核心CPI仅上涨0.9%,反映出需求端消费偏弱。展望2023年,防疫政策优化后,宏观消费的回暖预计对终端物价有一定拉动作用,核心CPI、CPI运行中枢均有望略高于2022年,核心CPI预计1.5%左右,CPI预计2.5%左右。2022年全年PPI 4.2%,展望2023年,PPI全年负增长的概率较大,工业领域有通缩的成色。一方面高基数效应仍在,2023年全年翘尾因素均为负值,平均 -1.2%;另一方面全球经济放缓的背景下,大宗商品价格较难有超预期表现。预计2023年PPI全年 -1%左右。


(资料图)

正文

事件:

12月CPI同比1.8%(前值1.6%),环比0%(前值-0.2%)。

12月PPI同比-0.7%(前值-1.3%),环比-0.5%(前值0.1%)。

一、CPI总体符合预期,季节性回落

从环比看:12月CPI持平(前值-0.2%),略低于往年平均水平。

食品价格环比涨0.5%(前值-0.8%),涨幅略低于季节性水平。其中,生猪供给持续增加,猪肉价格下降8.7%,降幅比上月扩大8.0个百分点,是本月拉低食品价格的主要项;而鲜菜、鲜果、奶类价格涨幅强于往年季节性水平,或与12月疫情扰动下运输能力下降有关。

非食品价格环比涨 -0.2%(前值0%),涨幅偏弱。受国际油价下行影响,国内汽油和柴油价格分别下降6.1%和6.5%;随着疫情防控政策优化调整,出行及娱乐活动逐步恢复,飞机票、电影及演出票、交通工具租赁费价格分别上涨7.7%、5.8%和3.8%。

从同比看:12月CPI同比增长1.8%(前值1.6%),涨幅回升0.2个百分点,符合市场预期。

2022年CPI全年同比2%,从量上看物价水平总体温和上涨,但结构上差异较大。涨价较多的仍是以猪肉为主的食品价格和能源价格,剔除食品、能源后的核心CPI仅上涨0.9%,反映出需求端消费偏弱。展望2023年,防疫政策优化后,宏观消费的回暖预计对终端物价有一定拉动作用,核心CPI、CPI运行中枢均有望略高于2022年,核心CPI预计1.5%左右,CPI预计2.5%左右。

二、PPI价格环比涨幅收窄,油气领域偏强从环比看:12月PPI涨 -0.5%(前值0.1%),环比由涨转跌。生产资料价格环比涨 -0.6%(前值0%)。国际原油价格下行带动国内石油及相关行业价格下降,其中石油和天然气开采业价格下降8.3%,石油煤炭及其他燃料加工业价格下降3.5%。国内防疫政策、房地产政策的调整下,经济复苏预期增强,有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.1%,黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.4%;煤炭开采和洗选业价格上涨0.8%。生活资料价格环比涨 -0.2%(前值0%),食品、衣着价格下跌较多。从同比看:PPI同比为-0.7%(前值-1.3%),同比降幅收窄主要是基数走低所致。

2022年全年PPI 4.2%,展望2023年,PPI全年负增长的概率较大,工业领域有通缩的成色。主要是一方面高基数效应仍在,2023年全年翘尾因素均为负值,平均 -1.2%;另一方面全球经济放缓的背景下,大宗商品价格较难有超预期表现。预计2023年PPI全年 -1%左右。

风险因素:欧美紧缩货币政策的影响可能超预期,拖累全球经济增长和大宗商品价格水平。地缘政治冲突不确定性较高,给全球大宗商品市场带来突发性扰动。国内疫情走向仍不确定,对居民收入、消费端价格的影响难以准确预测;地产投资何时触底反弹市场仍未达成共识。本轮地产下行周期已经持续一年左右,地产投资、销售、价格和三工面积的增速都处于下滑区间,且仍无缓解迹象,对相关产业链的产品价格影响仍存在不确定性。

(作者为中信建投证券首席经济学家黄文涛,中信建投证券宏观分析师王泽选)

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