【编者按】

2021年是不平凡的一年,A股市场一波三折的走势背后,是以“茅指数”为代表的传统白马股归于沉寂,“宁组合”产业链的异军突起。

迈入崭新的2022年,资本市场又将如何演绎?近日,澎湃新闻记者专访多名券商首席策略分析师、首席经济学家,明星基金经理,把脉投资新主线,挖掘市场新机会,展望市场新走向。

本期刊出的是对中信建投证券首席经济学家、研究发展部联席负责人黄文涛的书面专访。黄文涛多次荣获新财富最佳分析师。

对于虎年的宏观经济,黄文涛认为,有望实现超预期增长。再过几个月,“经济下行压力大”或将成为“昨天的故事”。

“首先,随着疫情冲击减弱,服务业、消费修复的逻辑已开始体现,2022年有望更进一步。其次,是稳政策效果在2022年有望集中体现。目前,政策主线可以说是‘不利于稳的政策不出台,有利于稳的政策多出’。”黄文涛说。

黄文涛判断,在GDP低基数效应仍然存在的情况下,2022年,GDP有望实现5.9%的增长。

值得投资者关注的是,对于2022年开年以来表现低迷的A股市场,黄文涛认为,当前时点可以对A股逐步乐观起来。

“虽然春节休市前,A股在内部增长压力、外部政策压力双重夹击下,出现恐慌式下跌。但是,从经济增长、外部政策、资金流动、相对配置价值等宏观角度出发,A股在调整之后的配置价值开始显现。”黄文涛说。

对于海外的加息缩表,流动性紧缩预期,黄文涛认为,虽然美联储紧缩大方向更加确定,但节奏方面,加息和缩表不及预期的概率仍然很大。可以看到,虽然美联储公布了新的缩表原则,但实际信息非常有限。如什么时候缩表、缩表发生的条件,都没有阐述。

“从这方面看,美联储或对紧缩的判断或尚未达成一致,或者未来节奏仍会取决于具体的数据情况。”黄文涛指出。

对于接下来“稳增长”的发力方向,黄文涛表示主要有三个维度:一是稳定发力传统基建,二是加速推进新兴基建,三是制造业转型升级。

以下为澎湃新闻记者对黄文涛的专访实录:

澎湃新闻:你如何看待虎年宏观经济的运行?

黄文涛:整体而言,我认为2022年经济增长有望超预期。再过几个月,“经济下行压力大”或将成为“昨天的故事”。

具体而言,首先,2021年四季度疫情冲击减弱,服务业、消费修复的逻辑已开始体现,2022年有望更进一步。

虽然2021年四季度的疫情新增确诊数量虽有反弹,但无论从重症确诊数量、政府和居民对新一轮疫情的敏感度,其影响已弱于三季度德尔塔变异毒株首次入境时的影响。同时,随着我国疫情防控条件大幅改善,疫情冲击逐步减弱,服务业、消费有望进入再复苏周期,驱动经济进一步修复。

其次,是四季度以来,有利于稳的政策不断出台,政策效果在2022年有望集中体现。目前,政策主线可以说是:“不利于稳的政策不出台,有利于稳的政策多出台”。从中央到主要部门,短期目标均聚焦于稳增长,宏观政策、产业政策均在向稳增长的方向推进。

再次,则是2021年GDP仍存低基数效应。2021年,在疫情冲击和宏观政策偏紧两大主线影响下,我国经济运行偏弱,但GDP同比增速仍高达8.1%。

澎湃新闻:对于2022年的“GDP增速预期目标”,目前市场有5%和5.5%两个主要预期目标。对这方面你有何观点?

黄文涛:我认为,2022年GDP有望实现5.9%的增长,超出预期。

具体而言,2019年之前我国GDP增速在6%及以上。同时,根据央行《“十四五”期间我国潜在产出和增长动力的测算研究》,若经济正常运行,2020年至2021年,我国GDP潜在增速分别为6%、5.7%,则两年平均增速为5.8%。

当前,我国2021年两年平均仅增长5.1%,实际上相比潜在水平是明显偏低的,因此仍有低基数效应,也仍有向潜在水平靠拢的空间。

测算显示,如果2022年GDP同比增长5.9%,三年GDP平均增速为5.4%,而经济正常运行下潜在的三年平均增速应有5.7%,相比潜在水平仍有缺口,因此并没有高估。

澎湃新闻:2022年开年,A股下行引来广泛关注。你如何看待虎年资本市场的表现?

黄文涛:当前时点,对A股可以逐步乐观起来。

虽然春节休市前,A股在内部增长压力、外部政策压力双重夹击下,出现恐慌式下跌。但是,从经济增长、外部政策、资金流动、相对配置价值等宏观角度出发,A股在调整之后的配置价值开始显现。

首先,国内经济处于筑底阶段,稳增长基调下,全年无论是总量增速、还是行业结构,边际上持续改善是大概率事件。

其次,美联储紧缩的实质风险被短期夸大,中美关系的压舱石比此前牢固,外部政策的负面预期已经被充分甚至过度反应。

再次,2022年外资流入长期趋势不变,A股的吸引力仍在不断增强。虎年,即使因为利差和汇率等因素出现短期扰动,但人民币汇率有望维持在强势区间,国内龙头公司继续做大做强,外资流入A股的大趋势不会改变。

最后,是在资管新规、利率走低、房住不炒等大背景下,A股在居民资产配置中的价值越来越高。当下,国内股票资产的居民财富中的占比仍不算高,参考海外经验,还有较大的提升空间。

澎湃新闻:目前,海外流动性收紧信号备受关注,你如何看待外围市场的加息紧缩?

黄文涛:目前看,虽然美联储紧缩大方向更加确定,但节奏方面,加息和缩表不及预期的概率仍然很大。

目前,在2022年3月美联储加息已经是市场一致预期,但更关键的其实是后面是否连续加息、6月就开始缩表。

不过,美联储并未对该问题展开详细解答,只是重申了框架。可以看到,虽然美联储公布了新的缩表原则,但实际信息非常有限。如什么时候缩表、缩表发生的条件,都没有阐述。

从这方面看,美联储或对紧缩的判断或尚未达成一致,或者未来节奏仍会取决于具体的数据情况。这样背景下,3月下旬议息会议之前,市场的不确定性继续存在。

澎湃新闻:你如何看待接下来“稳增长”的具体发力路径?

黄文涛:总体看,2022年稳增长投资方向,主要有三个维度,一是稳定发力传统基建,二是加速推进新兴基建,三是制造业转型升级。

传统基建方面,政策主要关注交通、水利、城镇改造、保障住房等领域,交通运输类基建项目是提及次数最多的类型,涉及城轨、高铁、高速、农村道路改造等。

新基建方面,数字经济成各省重点关注领域。各省将数字经济和新型基建相结合,重点推进5G基站、数字园区、大数据中心等基础建设。

制造业转型升级方面,各地方政府仍将创新作为制造业升级工作重点,各地积极引导建成一批“专精特新”企业,解决卡脖子问题。

其中,“专精特新”企业掌握行业性尖端技术,培育和发展这类企业有助于增强我国信息科技产业安全性,提高科技自主创新和发展能力,具有十分重要的战略意义。

澎湃新闻:下一步的经济运行中,你认为需要特别注意来自哪些方面的风险?

黄文涛:主要看需关注三方面风险因素:一是疫情反弹,二是外部环境不确定性加大,三是政策不及预期。

(文章来源:澎湃新闻)

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