1月新增贷款4.0万亿元，同比多增4000亿元。贷款存量同比增速11.5%，增速环比持平。1月新增社融6.2万亿元人民币，同比多增9816亿元。社融存量同比增速10.5%，增速环比上升0.2个百分点。金融数据“开门红”验证稳增长力度，重申2022年银行股“否极泰来”[1]。
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Q1:金融数据为何超预期？
新增贷款同比多增4000亿元主要由对公贡献，而居民贷款同比少增4300亿元。对公贷款中短期贷款和票据贴现分别同比多增4400/3200亿元，贡献主要同比增量，对公中长期贷款小幅同比多增600亿元。我们的调研也显示1月底信贷投放有所加速。社融同比多增9800亿元主要由贷款、政府债券和企业债券贡献，分别同比多增3800/3600/1900亿元。
Q2:对公贷款需求恢复了吗？
对公中长期贷款结束连续6个月的同比少增，转为同比多增600亿元，规模不大，但考虑到2021年1月高基数(同比多增3800亿元)，信贷需求总体有所善。另一方面，票据贴现同比多增3200亿元，显示票据冲量现象仍然存在。我们的样本银行调研显示国有大行、江浙区域银行信贷投放较好，而部分中小银行投放较弱，预计区域和银行之间信贷需求的分化仍然存在。
Q3:为何居民贷款明显少增？
1月居民贷款同比少增4300亿元，其中居民短期/中长期贷款分别同比少增2000/ 2000亿元，显示居民消费和购房需求仍然偏弱，也受到春节较往年提前影响。整体上居民按揭贷款融资条件已有改善。贝壳研究院数据也显示去年10月以来连续三个月放款周期缩短、利率下降。
Q4:“开门红”力度是否能够持续？
根据我们的调研情况，国有大行项目储备充足，预计一季度“开门红”力度能够持续，而中小银行信贷需求后续仍需观察。全年来看，绿色、普惠小微和基建类贷款投放是今年信贷投放的重要方向，我们预计贡献新增贷款增量的80%，总体上今年信贷增量能够实现同比多增。
[1] 参见我们2022年1月4日发布的报告《2022年展望：否极泰来》。
风险
经济增速下滑；房地产行业风险。
图表1:2022年1月社融和存贷款数据
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表2:1月新增社融6.2万亿元，同比多增9816亿元
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表3:1月新增信贷4.0万亿元，同比多增4000亿元
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表4:一月上半月可能存在票据“冲量”现象
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表5:2021年下半年以来中长期贷款增速下降，票据冲量，显示贷款需求偏弱
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表6:绿色贷款、普惠贷款增速较高，房地产贷款增速企稳
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表7:2021年10月以来月房贷利率下滑，签约放款周期缩短
资料来源：贝壳研究院，中金公司研究部
图表8:开发贷增速企稳
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表9:个人住房按揭贷款增速企稳
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表10:2020年9月以来大型银行贷款同比多增、中小银行新增贷款同比少增
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表11:2020年下半年以来中小银行增速下滑、大型银行增速保持稳定
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表12:演示性测算：我们预计2022年总体贷款增速能够保持稳定
资料来源：中国人民银行，公司公告，万得资讯，中金公司研究部
注：基建类贷款采用上市公司银行数据股份估算，不包括绿色贷款中的基建部份。
图表13:演示性测算：我们预计贷款同比多增主要贡献来自于普惠、绿色和基建类贷款
资料来源：中国人民银行，公司公告，万得资讯，中金公司研究部
注：基建类贷款采用上市公司银行数据股份估算，不包括绿色贷款中的基建部份。
图表14:社融同比增速回升、信贷增速持平
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表15:非标资产规模继续收缩
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表16:企业债券、政府债券增速小幅回升
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表17:短期、中长期居民户贷款增速均有下滑
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表18:中长期公司贷款增速下滑、短期公司贷款增速回升
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表19:M1同比增速下降、M2同比增速小幅回升
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表20:1月新增社会融资规模高于去年同期
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表21:1月新增人民币贷款高于去年同期
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表22:1月新增外币贷款基本与去年同期持平
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表23:1月新增委托贷款高于去年同期
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表24:1月新增信托贷款高于去年同期
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表25:1月新增未贴现银行承兑汇票基本与去年同期持平
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表26:1月新增企业债券高于去年同期
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表27:1月新增非金融企业境内股票高于去年同期
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表28:1月新增政府债券高于去年同期
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表29:1月新增中长期公司贷款高于去年同期
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表30:1月新增短期公司贷款高于去年同期
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表31:1月新增票据贴现高于去年同期
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表32:1月新增中长期居民贷款低于去年同期
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表33:1月新增短期居民贷款低于去年同期
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表34:1月新增非银金融机构贷款高于去年同期
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表35:1月新增居民户存款高于去年同期
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表36:1月新增公司存款低于去年同期
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表37:1月新增财政存款低于去年同期
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
（文章来源：中金点睛）
