中信证券指出,近期宁德时代股价调整幅度较大,近一周跌幅为15.44%,同期沪深300指数跌幅为0.71%,相对收益为-14.73%,表现弱于市场。我们认为,公司基本面依旧强劲,从市场份额来看,21年公司全球/国内市占率分别为32.6%/52.4%,连续5年保持全球第一的位置,龙头地位有望维持。我们预计2022年国内/全球新能源汽车销量分别为550/962万辆,对应动力电池需求量分别为286/500GWh,叠加高速增长的储能行业需求,行业需求端依旧坚挺,公司产能加速释放,海外动力电池及储能电池有望加速突破。在技术领域,公司陆续发布CTP、CTC、A+B等结构创新技术,以及钠离子电池、换电等新技术方案,持续引领行业发展。

以下为全文:

宁德时代(300750):无惧短期调整,龙头基本面持续向好

近期公司股价调整幅度较大,近一周跌幅为15.44%,同期沪深300指数跌幅为0.71%,相对收益为-14.73%,表现弱于市场。我们认为,公司基本面依旧强劲,从市场份额来看,21年公司全球/国内市占率分别为32.6%/52.4%,连续5年保持全球第一的位置,龙头地位有望维持。我们预计2022年国内/全球新能源汽车销量分别为550/962万辆,对应动力电池需求量分别为286/500GWh,叠加高速增长的储能行业需求,行业需求端依旧坚挺,公司产能加速释放,海外动力电池及储能电池有望加速突破。在技术领域,公司陆续发布CTP、CTC、A+B等结构创新技术,以及钠离子电池、换电等新技术方案,持续引领行业发展。

股价:近期调整幅度较大,近一周跌幅超15%,表现弱于市场。

截至2022年2月11日,公司收盘价为489.99元,近一周股价跌幅为15.44%,同期沪深300跌幅为0.71%,相对收益为-14.73%;近一月股价跌幅为13.28%,同期沪深300跌幅为5.04%,相对收益为-8.24%;今年以来股价跌幅为13.87%,同期沪深300跌幅为6.43%,相对收益为-7.44%。

基本面:产能加速释放,海外动力及储能有望加速突破。

1)份额:根据SNE数据,2021年全年公司动力电池装机量96.70GWh,同比+167%,远超行业平均增速(102%),全球市占率32.6%,同比+8pcts,连续5年保持全球第一;国内方面,根据GGII数据,2021年宁德时代(含时代上汽)动力电池装机量为73.32GWh,同比+133%,国内市占率52.4%,同比+2.3pcts,龙头地位巩固。

2)客户:公司乘用车装机覆盖国内主流传统车企、新势力、以及特斯拉、一汽大众、华晨宝马、北京奔驰、上汽大众等外/合资品牌,2021年公司装机量前三大客户分别为特斯拉(13.91GWh)、蔚来汽车(6.36GWh)、小鹏汽车(5.49GWh)。

3)展望2022年:我们预计2022年中国/全球新能源汽车销量有望达到550/962万辆,对应动力电池需求约286/500GWh,叠加储能行业高速增长需求,需求端依然坚挺,公司产能加速释放,预计2022年产能(含合资)将超400GWh,同时海外动力电池及储能电池订单有望在2022年实现加速突破,预计2022年海外动力电池出货有望达50GWh,储能出货有望达40GWh。

新技术:CTP、CTC等技术提升电池能量密度,钠离子电池、换电方案有望加速导入。

公司在电池技术领域持续研发、引领行业,目前CTP技术已经发展到3.0版本,电量提升13%,减重10%,使LFP系统能量密度超160Wh/kg,NCM系统能量密度超250Wh/kg;正在开发的CTC技术可以使新能源汽车续航里程突破1000km,能量使用效率提升3%,体积能量密度提升15%;A+B电池设计既可以是“Li+Na”,也可以是“NCM+LFP”,满足多场景应用需求,同时使能量密度提升10%~30%。2021年以来,公司陆续发布第一代钠离子电池(电芯单体能量密度达到160Wh/kg),以及换电品牌EVOGO,通过“巧克力换电块”设计,同时采用CTP技术,重量能量密度超过160Wh/kg,体积能量密度超过325Wh/L,单块电池续航约200公里。预计在2022年,这些新技术有望加速落地。同时,在固态电池、锂金属电池、无钴电池、锂空电池等新技术路线方面,公司均有前瞻性布局。

估值:当前处于历史估值底部区间,投资性价比较高。

公司于1月27日晚发布业绩预告,预计2021年全年归母净利润为140-165亿元,同比+151%~196%,超出市场预期,我们预计公司2022/2023年归母净利润分别为280/398亿元,按照目前市值计算,对应2022/2023年PE分别为41/29倍,22年估值处于历史当年估值末25%水平,处于历史估值底部区间。

风险因素:

定增及募投项目进展不及预期;下游新能源汽车销量不达预期;动力电池价格下行超预期;原材料价格波动;技术路线变革等。

投资建议:

考虑到公司动力及储能电池销量持续超预期,维持公司2021年归母净利润预测为156亿元,同时上调2022/23年归母净利润预测分别为280/398亿元(原预测为236/333亿元),对应EPS预测分别为6.70/12.03/17.09元(原预测为6.70/10.11/14.28元)。考虑到全球汽车电动化趋势较为确定,高端动力电池持续紧缺,同时全球储能市场临近爆发,能源变革带来的市场空间巨大,公司作为能源变革的引领者,有望充分享受行业发展机遇。公司动力电池业务处于高速成长期,储能业务将逐步从导入期进入成长期,成长确定性高,具备中长期投资价值。

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(文章来源:证券时报网)

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