“自发自用，余电上网”模式工商业光伏收益率最高，政策及模式问题制约过去三年发展。工商业用电需求较大，更加适合自发自用模式，收益率高于户用及地面电站。工商业光伏2017-2018年需求较好，2019-2021年表现不佳，我们认为主要由于：1)2019年起度电补贴工商业光伏低于户用光伏；2)2019年光伏标杆上网电价由固定电价改为竞争性电价，影响电站收益率；3)从商业模式来看，工商业开发更依赖于优质屋顶资源，推广开发周期较长，格局相较户用光伏更加区域化。

全面平价时代下，电力市场化、碳排放双控及整县分布式推进有望为工商业光伏发展带来边际改善，看好2022年迎需求拐点。

我们认为：1)进入全面平价时代，2022年户用光伏补贴理论上将取消，大多数省份已达到发电侧光伏平价，工商业光伏发展不受国家补贴政策影响；2)电力供需紧张推动国内电力市场化，工商业用户需参加市场化电力交易，用电电价上浮推高工商业分布式收益率；能耗双控向碳排放双控转变，光伏发电使用不纳入能耗总量，有望提振工商业光伏需求；3)整县分布式推进政策下发，央企入局投资分布式，有望为非户用分布式可开发市场扩容。

工商业及公共机构屋顶理论装机空间近1000GW，看好光伏民企、电力央企、电网公司、燃气公司、自投业主共享广阔市场。

1)工商业光伏装机空间广阔，我们测算工商业及公共机构屋顶理论装机空间近1000GW，年新建屋顶带来的理论装机空间在50GW左右，工商业光伏存在需求预期差；

2)分布式发展初期，我们看好电力央企(投资)、光伏民企(开发/投资)、电网公司、燃气公司及存在自投需求的屋顶业主共享广阔工商业光伏市场。

风险

电力市场化推进不及预期，电价浮动对项目可融资性、流动性的影响，整县分布式推进政策不及预期，市场竞争格局恶化。

（文章来源：中金公司）