引言：3月7日至3月14日，北上资金6天内累计流出超500亿。今日，北向资金再度大幅流出，兴证策略以六个问答的形式带您看这轮流出有何不同。

问题一：近期外资流出规模如何？

从周度维度来看，上周，北上资金净流出金额363.2亿，净流出规模创近两年新高，周度净流出额位列历史第三。从年度维度来看，截止3月11日，2022年陆股通净流入金额为-133.4亿元，已明显低于往年同期水平。

问题二：本轮外资流出由哪类资金主导？

本轮流出最大的边际变化则在于外资“长钱”对A股减持：不同于1-2月交易盘大幅流出但配置盘持续流入，近期外资配置盘、交易盘以及中资机构同步减仓，使北上资金净流出明显提速。

3月7日至14日，北上资金连续6天净流出，代表外资“长钱”的配置盘较为罕见地连续6天净流出。具体来看，配置盘、交易盘和中资机构连续减仓，累计流出195.5亿、265.6亿、37.1亿，占同期北上资金全部净流出金额的比重分别为39.2%、53.3%、7.4%。

问题三：历史上，配置盘何时连续减仓？

回顾近两年配置盘的净流入情况，往往只有市场出现系统性风险或政策风险加剧时，配置型外资才会出现罕见地连续减仓。2019年以来，配置型外资稳步流入，仅在新冠疫情爆发、中美关系恶化等市场发生系统性风险以及政策风险加剧时才会出现持续大幅流出，即使在2020年7月和2021年3月市场大幅调整之时，配置型外资也仅流入放缓或小幅流出。

问题四：本轮配置盘减仓幅度与历史相比如何？

周度来看，配置盘曾经两次大幅度且持续流出A股，本轮流出的持续时长尚不及前两次。(1)2020年2-3月，海内外疫情先后爆发、美股多次熔断、国际油价暴跌、美元出现流动性危机，海外“长钱”连续地大规模流出，2月24日-3月3月19日，配置盘净流出474.1亿元；(2)2020年9-10月，中美关系边际恶化，叠加美国总统大选加剧不确定性，配置盘阶段性撤离A股市场，两个月内有6周出现单周净流出。

问题五：近期外资在卖什么？又在买什么？

行业层面上，在本周(3.7-3.11)大幅减仓的背景下，北上资金依然逆势主动加仓公用事业、国防军工和建筑装饰等6个行业。分资金类型来看，配置盘主要加仓有色金属、电力设备和公用事业，主要减仓食品饮料、非银金融和家用电器，而交易盘主要加仓公用事业、国防军工和汽车，主要减仓电力设备、电子和银行。配置盘和交易盘对有色金属、汽车、电力设备、建材、通信等行业产生分歧，在加仓公用事业、减仓食品饮料、医药生物、电子和银行上达成共识。

值得注意的是，近期北上资金流入行为出现两个边际变化：1)外资大幅减仓重仓股，前五大重仓行业中有四个行业被配置盘和交易盘一致大幅减仓，包括食品饮料、医药生物、银行、电子。2)对于资源类周期板块而言，配置盘近期加速增持，而交易盘选择兑现浮盈。

个股层面上，3月7日至11日，北上资金主要加仓阳光电源、紫金矿业、国电南瑞、隆基股份和长江电力，净流出宁德时代、中国平安、贵州茅台、招商银行和美的集团金额较多。

问题六：当前北上资金持仓结构如何？

行业层面上，截止3月11日，北上资金前五大重仓行业是食品饮料、电气设备、医药生物、银行、电子，持仓比例分别为13.59%、13.57%、8.68%、8.28%、7.31。分类型来看，配置盘持仓前三的行业是电气设备、食品饮料、医药生物，仓位分别为14.55%、13.81%、8.65；交易盘仓位前三是食品饮料、银行、电气设备，仓位分别是13.37%、11.66%、9.72%；中资机构仓位前三是食品饮料、电气设备、电子，仓位分别是9.06%、8.74%、8.74%。

个股层面上，截止3月11日，北上资金前二十重仓个股分别是贵州茅台、宁德时代、招商银行、美的集团、隆基股份、长江电力、伊利股份、五粮液、中国中免、国电南瑞、迈瑞医疗、中国平安、汇川技术、阳光电源、海天味业、平安银行、恒瑞医药、恩捷股份、格力电器、先导智能。

风险提示

俄乌冲突超预期演绎；美联储收紧超预期等。

（文章来源：兴业证券）