2021年，相比起A股市场的风格演绎极致，港股市场自2月中旬高点之后，全年单边下跌，难见反弹机会。而在2022年开年，地缘冲突成为全球资本市场最大的不确定性因素，连锁反应不断。
在刚刚披露完的基金2021年报中，不少重仓港股的基金经理也袒露心声，“这是全年憋闷的行情”、“煎熬”、“行情挑战了我们的投资认知”……种种无奈的背后，有的基金经理继续学习拓展研究面，有的基金经理则是学会坦然应对。
进入到2022年，这些基金经理对港股市场又有哪些新的布局？价值洼地已经成了他们对港股市场的共识，具体来看，他们提到，港股或有望开始跑赢A股，拐点可能在二、三季度出现，看好价值股和低估的成长股等。
周期股盈利较高位置追入或不是好主意
中欧丰泓沪港深2021年年报显示，截至去年末，该基金规模为68.05亿元。从持仓来看，股票仓位为93.00%，通过港股通交易机制投资的港股公允价值为50.72亿元，占基金资产净值比例74.53%。
2022年开局，地缘冲突的演变在市场引发了一系列连锁反应。对此，该基金的基金经理罗佳明和沈悦坦言，长期持有卓越公司的投资认知在这期间受到挑战。“但是在长期投资这场马拉松赛中，‘唯一不变的是变化本身’，这是每一位职业投资者必须要面对和学会坦然应对的。”
在他们看来，由于此次上游资源品的涨价受到货币、经济规律、政治等多方面因素影响，还需考虑国家为保护下游民生和制造业活力而采取的积极管控措施，因此，上游资源品价格的预测缺乏确定性。“在周期股盈利较高的位置追入或许并不是一个好主意。”
早在2020年末，恒力石化曾新进该基金的前十大重仓股，不过到了2021年一季度，该股又退出前十大重仓股，2021年中报显示，恒力石化被减持至重仓股的第16位，直至2021年末，该股已经完全退出持仓行列。
从最新观点来看，他们更看好对下游客户具有提价能力的和因技术创新带来的高质量增长的企业。随着宏观环境变化带来的艰难，这些企业的竞争优势体现更为明显，竞争格局更为优化，甚至这类优秀的公司目前的估值都回到了合理甚至低估的区域。
与此前四季报的观点相似，上述两位基金经理对当前国内权益市场并不悲观，对部分估值低估的公司仍然保持乐观主义。“每当卓越公司给我们低价买入机会的时候，尽管等待的过程是痛苦的，这也是为了坚持做‘对的事情’而付出的代价。”
从具体持仓来看，该基金排名第11至第20名的隐形重仓股包括华润啤酒、时代电气、安踏体育、申洲国际、JS环球生活、康哲药业、森麒麟、阳光电源、斯迪克、青鸟消防。
对比2021年中报的数据，港股时代电气新进该基金的股票持仓，截至去年末占基金资产净值的3.36%。在2021年，该股被累计买入2.27亿元，占2021年初基金资产净值的24.12%。
整体来看，2021年有63只个股被买入，其中，累计买入金额最多的是腾讯控股，早在去年上半年，该股已经被累计买入3亿元，占2021年初基金资产净值的31.86%；而进入下半年，该股被进一步增持，全年累计买入7.4亿元，占2021年初基金资产净值的78.49%。
港股市场拐点或在二、三季度出现
作为汇丰晋信沪港深的基金经理，程彧在该基金的2021年报维持与此前四季度报大体一致的观点，即维持为港股市场的超配，重点配置中国核心资产(核心资产不以行业或风格划分)。
不同的是，在行业配置和选股方面，此前曾在四季报看好的国防军工行业，并未在年报出现。程彧在年报中提及，主要看好TMT行业中的互联网龙头公司与电子硬件龙头公司、地产行业中经营稳健的地产龙头公司和物业龙头公司、新能源行业中的电动车产业链和光伏产业链的龙头公司和新消费行业。
结合近日线上策略会的发声，程彧还提到对香港本地金融股的看好。在他看来，结合估值和风险溢价，当前港股已处于深度价值区间。
“目前港股市场的主要矛盾，在于企业盈利和投资信心的恢复，并不在于美联储货币政策的收紧。”他认为，从大周期来看，美联储仍处于货币宽松的阶段，目前市场也已充分预期，美债收益率攀升到了高点。从盈利预测来看，预计市场拐点可能出现在二季度或三季度。
截至去年底，该基金股票仓位为88.53%，其中通过沪深港通机制投资香港股票金额6.47亿元，占基金总资产比例69.49%。对比2021年中报，旭辉永升服务、阅文集团、腾讯控股等港股个股新进汇丰晋信沪港深的隐形重仓股行列。
价值股还是成长股占优？
虽然距离四季报披露仅过去两个月左右，不少重仓港股的基金经理的观点已然发生变化。除了上述的几位基金经理以外，还有不少业内人士的观点也可圈可点。
比如，在华安香港精选最新披露的年报中，基金经理翁启森和苏圻涵认为，短期内，港股市场中的价值类股有望跑赢成长；但在此前四季报，他们提出的观点是结构上，成长跑赢价值的可能性较大。
产生观点变化的原因是什么？在2021年四季报中，他们表示，看好业绩确定性成长的光伏新能源板块，以及受益于保增长政策的基建和新基建类股，主要是基于美元流动性的边际收缩，和经济增长的下行。而在2021年报，他们除了美元流动性的边际收缩，还提到加息预期的大幅上升，他们认为，高估值的成长类股可能存在压力。
担任富国沪港深价值精选的基金经理，汪孟海用“煎熬”一词来形容去年的投资心路。“全年来看，有得有失。作为一名海外市场投资背景的基金经理，对于香港市场匮乏的新能源板块，尤其是新能源车板块，缺少历史的研究沉淀。这一课在2021 年得以补充，也是我们在全年憋闷的行情下，聊以慰藉的收获。”
展望2022年，他也认为，全年整体来看价值优于成长，成长整体呈现出高波动的态势，但对成长并不悲观。盈利的持续兑现叠加估值的充分调整同样能够带来成长板块的机会。
“2022年，我们首先是进一步扩充研究覆盖，尤其是补齐不太擅长又值得长期重视的新能源车和半导体。其次加强个股研究的深度，透过现象看本质，努力把握企业经营的核心要素和股票波动的核心要素。”他说。
在中庚价值品质一年持有的2021年年报中，基金经理丘栋荣认为，随着基本面、监管层面和流动性压力的逐步缓释，港股值得关注，看好港股中的大盘价值股、部分成长性较好的公司和部分互联网股。
他分析，看好原因有三点，一是港股的价值股基本上都是龙头企业或者央企，这些资产质量非常高、最能承受基本面压力，因此风险较小，同时盈利能力风险小且具有一定的成长性，港股中部分成长性公司，虽然商业模式比较简单，但业务扎实，前景广阔，如制药、原料药、消费类的医药公司，互联网股业务是深深嵌入中国经济中的，格局清晰但其核心业务壁垒仍较为坚实。
二是价格较低或价格出清彻底。港股的价值股对应的在A股中的价值股很便宜，但是在港股更便宜，同时对应的分红收益率保持着非常高的水平。港股的互联网股承受各种压力聚集，定价估值降至低估水平。三是交易上风险释放较为充分，交易并不拥挤。
在管理嘉实港股优势的2021年报中，张金涛认为，港股在连续三年大幅跑输A股以后有望开始跑赢。“这跟估值较低调整充分有关，也因为低估值板块在港股中占比较高。投资策略上，我们会继续坚持价值投资，以企业的价值创造和低估值企业的价值发现为收益的主要来源。”
（文章来源：财联社）
