指数反弹快一个半月了，加之近来北向资金快速回流A股，过去两周豪买622亿元，这无疑让股民充满遐想。但从过往数据看，很多时候北向资金豪买后，指数会出现不同程度的回调……

01

大买后回调概率超50%

东方财富Choice数据显示，本周之前，自2014年底互联互通市场开通以来，共有84周北向资金净流入金额超过100亿元。其中45次，在北向资金超百亿豪买后，下一周上证指数出现不同程度的下跌，占比约54%。

这种现象2021年以来更加显著，尤其是单周净流入更多的时候。经统计，本周之前，2021年以来有28次北向资金单周买入超过100亿元，其中16次在下一周上证指数出现回调，占比约57%。11次北向资金单周买入超过200亿元，其中7次下一周上证指数出现回调，占比约64%。而超过300亿的两次，下一周上证指数均呈下跌态势。

02

历史很难重演？

对于上述这种现象，按某些业内人士的说法，在当前国内稳增长、国外防通胀的宏观大背景下，或许很难重演。

这部分人士认为，一个稳增长、一个防通胀势必会造成“内松外紧”的局面，如此一来，资金向内流入的动力就会加强，而这也是近来北向资金强势流入A股的主要原因，且这一局面短期内料将很难改变。

美国5月CPI同比增长8.6%，创1981年12月以来的40年新高。为此，华尔街开始讨论美联储会不会加息75个基点。巴克莱成为首家预计加息75个基点的华尔街大行，甚至预计下周就会以这一幅度加息，一些交易员则认为7月有50%的概率加息75个基点。

可以说，包括美国在内，全球央行正掀起一轮加息潮。据21世纪经济报道统计，截至6月9日，年内全球已有超过20个国家宣布加息逾50次。其中加息幅度最大的是乌克兰，达1500基点。次数最多的是秘鲁，达6次。

反观国内，近来不管是1年期还是5年期LPR均出现过下调的情况。1年期LPR在2021年12月下调5个基点，2022年1月下调10个基点。5年期LPR则在2022年1月下调5个基点，5月下调15个基点。

03

(资料图片)

第一波修复已入后半段？

不过，海通策略认为，2022/4/27低点以来市场已经上涨了一段时间，各指数涨幅也较为可观，要谨防行情进二退一式的波折。

和2005年、2008年、2012年、2016年及2019年的历史大底类似，本轮涨幅大的指数也是前期熊市跌幅大的指数，比如科创50指数，本轮修复最大涨幅为32.5%，而前期熊市最大跌幅为-47.9%。

看上证指数的话，今年4月低点以来上证指数涨幅约14%，相比历史均值25%还有距离，即便是涨幅最小的2016年上证指数也上涨了17%，因此从历史规律看本轮上涨可能还没有走完，但是已进入后半段。

至于原因，海通策略认为有三方面主要因素：一是猪价、粮价上行或推高国内CPI；二是A股盈利预测下修或触发调整，不过5月PMI已经从4月的47.4%边际回升至49.6%，随着稳增长政策的发力见效，盈利下修的空间并不会很大；三是美国经济若硬着陆，美股可能进一步下跌进而拖累A股。