【大河报·大河财立方】（记者 陈玉静）11月15日，央行开展8500亿元MLF操作，本月MLF到期量为10000亿元;本月MLF操作利率为2.75%，上月为2.75%。

11月MLF到期量高达1万亿，创有历史记录以来最高峰，央行实施8500亿续作，缩量1500亿。不过，11月以来人民银行已通过抵押补充贷款(PSL)、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元，中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量。这意味着11月中长期流动性合计加量投放1700亿。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，MLF等价续作。主要是目前国内经济面临复杂环境，仅靠央行降息措施可能难以达到预期效果;实际上目前国内需求受抑制，部分行业企业面临困难，需要多部门政策措施协同配合，更多倚重结构性工具;同时，市场对央行降息较敏感，货币政策促内需稳增长需要兼顾内外均衡。

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已通过其他方式加量投放中长期流动性

有助于控制市场利率上行幅度

11月MLF到期量高达1万亿，央行缩量续作8500亿，但通过其他方式整体加量投放中长期流动性。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，在MLF大额到期背景下实施缩量续作，但通过其他方式整体加量投放中长期流动性，首先有助于控制市场利率上行幅度，引导资金面继续处于合理充裕状态。可以看到，近期央行已在公开市场小幅增加了逆回购操作规模，也在释放类似信号。另外，受疫情波动、外需放缓等因素影响，四季度稳增长需求增加，监管层正在推动金融机构加大对实体经济的信贷投放——10月人民币贷款同比少增，更多体现9月季末透支效应，四季度整体信贷投放仍将实现同比多增——本月整体加量投放中长期流动性，有助于银行体系中长期流动性继续处于较为充裕水平，增强其信贷投放能力。

此前有市场预期认为，央行有可能降准置换部分到期MLF。一个原因是置换操作可以降低银行资金成本，推动LPR报价下行。

王青表示，11月之所以未实施降准置换到期MLF，可能主要有以下原因：首先，降准置换到期MLF对降低银行资金成本作用有限，而引导银行下调存款利率在推动LPR报价下调方面的作用更为明显。其次，未来一段时间美国高通胀局面难现明显改观，2023年二季度之前美联储有望持续加息，美元指数很可能继续处于强势运行状态。这意味着当前兼顾内外平衡、稳定人民币汇率在宏观政策权衡中的比重较高。降准一方面是“货币政策回归常态后的常规流动性操作”，但市场也易于将其理解为货币宽松的重要举措。由此，出于稳汇率角度考虑，当前监管层对实施降准或较为慎重。

周茂华称，短期全面降准可能性下降。一是，10月M2同比维持高位，反映目前货币信贷总量增长适度;二是，近期接连出台稳楼市、支持小微企业增量接续政策，以及本次等量续作MLF，银行体系流动性保持适度充裕;三是，目前关键是引导金融机构降低实体经济融资成本，同时兼顾外部均衡。相对于全面降息，更多引导金融机构挖掘LPR改革潜力，加大实体经济薄弱环节和重点领域支持。

预计11月5年期LPR报价有可能再度下调15个基点

11月MLF利率保持不变，意味着当月LPR报价基础未发生变化。不过，9月包括活期存款利率在内，商业银行启动新一轮存款利率下调，而且下调幅度整体上明显大于4月开启的年内首轮存款利率下调。

王青认为，这意味着近期银行资金成本会出现较大幅度的边际下行，增加报价行下调LPR报价加点的动力。

11月13日，人民银行和银保监会联合发布的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》引发广泛关注。背景是楼市“金九银十”成色不足，近期部分头部房企信用风险仍在持续暴露。当前房地产投资和涉房消费下滑较快，正在给宏观经济运行形成较大拖累。

“着眼于四季度及明年初稳增长、控风险，推动楼市尽快出现趋势性回暖势头，我们判断监管层近期将引导报价行下调5年期LPR报价，其中最早有可能在本月21日落地;当前企业贷款利率明显低于居民房贷利率，且各类结构性支持政策工具丰富，都会引导企业贷款利率持续下行，由此年底前1年期LPR报价有望保持稳定。这也将在一定程度上为5年期LPR报价更大幅度下调腾出空间。”王青说道。

【MLF小贴士】

2014年9月，中国人民银行创设了中期借贷便利(Medium-term Lending Facility，MLF)。中期借贷便利是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，可通过招标方式开展。中期借贷便利采取质押方式发放，金融机构提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。中期借贷便利利率发挥中期政策利率的作用，通过调节向金融机构中期融资的成本来对金融机构的资产负债表和市场预期产生影响，引导其向符合国家政策导向的实体经济部门提供低成本资金，促进降低社会融资成本。