3月以来受电池成本上升影响，特斯拉、小鹏、比亚迪等多家新能源车企纷纷宣布涨价。
当前动力电池市场火热，供不应求与涨价的声音此起彼伏，但事实上产能过剩已经存在？锂价涨不停，相关上市公司纷纷交出亮眼成绩单，板块历经4个月调整后是否又到配置时点？3月28日，第一财经与国泰智能汽车基金经理王阳就上述问题进行了交流。
锂电板块逐渐进入配置区间
第一财经：日前举行的第八届电动汽车百人会上有观点认为，2025年锂资源短缺将终结、电池产能过剩，届时相关企业的盈利能力、估值等是否会受影响？
王阳：关于“2025年锂短缺终结、电池产能过剩”这个预设，锂资源短缺的问题可能这两年就会终结，可能不用等到2025年；产能过剩的问题，大的工业产成品的产能一直是过剩的，无论是电池还是硅片，一直是供大于需，只不过大家只看到头部企业的供不应求。优质产能始终有需求，低效产能始终是过剩的。
关于相关企业是否会受影响，从产业最终盈利能力的角度上来说，新能源车作为工业制造业，在行业刚起步的时候，相关企业被赋予比较高的估值。而在中长期发展视角下，新能源汽车以后的发展趋势一定是降本增效，更多环节的盈利能力会回归正常工业品的水准，不会永远维持高盈利和高增长。但如果和经济体中其他行业相比，新能源车还是属于增速比较快的行业，相对来说盈利能力和估值水平都会比较高。
第一财经：近期镍价大幅波动，这对新能源汽车产业是否有影响？
王阳：从中长期角度来说，镍价最终还是相对会回归价值。短期的期货价格如果发生极端波动情况（暴涨或暴跌），对于实际的产业链供需影响不大。
第一财经：市场普遍认为二线电池厂有机会抢占龙头市场份额，当前二线企业的估值是否合理？
王阳：在行业快速发展的阶段，新进入者是有机会的，当前二三线电池厂都有机会。比如头部整车企业往往不会希望只有一个电池供货商，需要保证供货的多元性，这个时候二线电池企业可能就会有合作机会。如果过了行业快速发展的窗口期，二三线企业再进来抢占市场份额，就比较难了。
估值方面，现在新能源汽车整体行业的估值都是比较合理的。
第一财经：锂电概念股前两月业绩较为突出，但股价并没有保持同步，板块是否迎来配置时点？
王阳：从整个板块来说，确实是逐渐进入配置区间了，未来理应有不错的机会。不过目前资本市场大环境的风险也不容忽视，外围环境、美国加息等潜在风险，都可能影响板块的启动时间和高度。
第一财经：原材料涨价是否会推动电池回收产业的发展？电池回收产业当前盈利较为困难是由哪些因素造成的？
王阳：原材料涨价，电池回收行业短期可能多赚一点钱。但新能源汽车行业最终的方向一定是要降本增效，如果原材料一直涨价，行业的发展会受到阻碍。
目前电池回收行业整体处在初步发展期，没有形成规模效应。
中长期看新能源车仍是最好的成长板块之一
第一财经：2022年新能源汽车产业链有哪些投资机会？有哪些需要回避的风险？
王阳：从中长期来看，新能源汽车仍是最好的成长板块之一，目前国内渗透率在12%左右，未来仍有很大的成长潜力空间。
新能源汽车从产业周期来看，有汽车电池化、汽车智能化、汽车互联化三个大阶段。2019年至今，市场主要是在认知汽车电池化的阶段，叠加2021年产业阶段性的供给不足，加剧了中、上游环节价格大幅上涨的情况，单位盈利处于历史相对高位。
今年，这些环节需谨慎估值过高的风险，目前跌下来也需仔细甄别，是否有穿越周期的阿尔法能力。
展望2022年，智能化是需重点关注的领域，机会主要出现在电子、通信、计算机、汽零等环节。潜在风险是，估值虚高，无业绩支撑，往往会面临阶段性估值过高的情况。因此，在投资该环节的时候，需考虑估值和盈利的匹配以及参与时点等环节，比电池化阶段更难。
汽车互联化，相对来说还处于探索状态，目前来看暂无优质和能落地的公司。
此外，关于2022年的新能源车销量，目前预测的版本很多，但从传统汽车的行业研究来看，车是一种很难预测的商品。和手机不同，车在应用场景、车型偏好、安全性价比、经济环境、产业政策等方面都受到很大影响。
从可研究的角度来看，2021年行业放量是在二季度开始，所以逻辑上来说，去年的基数不高，今年或有不错的同比增速，下半年还需再跟踪和测算。
我们会持续关注中国和美国的产销量，目前美国新能车的渗透率不到3%，未来是非常重要的全球销售市场。
第一财经：近日，马斯克称特斯拉看到了锰基正极在电池化学方面的潜力，锰酸锂电池未来有发展的必要和空间吗？
王阳：任何新技术的价值都需要在产业实践与产业应用中体现，性价比、安全性、能否大规模量产推广等等，因此还需要持续观察产业落地应用上的情况。
风险提示：
观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。
附：王阳简介：
王阳有11年证券从业经历和6年投资管理经验，在管公募基金160亿元。王阳也是市场上最早一批研究并投资新能源汽车的基金经理之一，在先进制造业、周期中游板块等方面具有多年的研究和投资积淀，选股能力突出。以王阳管理时间最长国泰智能汽车为例（ 2019年8月15日任职），截至2021年末任职以来总回报达301%。
第一财经出品的行业/公司研究，旨在帮助投资者从财报、赛道、调研、模型等角度对上市公司及相关产业有更为明确的认知，不构成任何投资建议。投资者据此操作，一切后果自负。
小狮子项目公司调研/商务合作：xiaoshizi@yicai.com。
