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关于经济增长的外部环境，央行的关注点没有变化，只是和一季度报告相比稍微调整了一下表述顺序，此次是全球增长放缓、通胀高位、地缘政治持续；而关于内部环境，央行此次表述为“经济恢复基础尚不稳固”。一季度报告央行重点关注的是接触型消费转弱、企业减产停产、物流供应链不畅三大问题，而此次重点关注了居民收入不振、资产负债表受损、消费场景受限；积极扩大有效投资还存在难点堵点；服务业恢复基础不稳固；青年就业压力较大等问题。

关于通胀，央行的关注度有明显上升。关于货币政策基调，央行继续强调“加大稳健货币政策实施力度”。关于流动性，央行近几个季度以来首次删去了“引导市场利率围绕政策利率波动”的表述。关于7月以来公开市场操作逆回购缩量，央行表示主要因为“一级交易商的投标量继续减少”，“操作量根据流动性供需变化灵活调整是正常现象”。关于房地产，央行大体要求与一季度保持一致。

风险提示：宏观环境超预期；流动性环境超预期。

（郭磊为广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）