近日,大盘持续震荡,白酒板块却稳步走高

截至7月28日收盘,白酒板块涨2.31%,近6个交易日涨幅超11%。古井贡酒、口子窖、贵州茅台、舍得酒业、山西汾酒、老白干酒等纷纷上扬。贵州茅台28日股价已触及1897.00元/股高点,创出数月新高


【资料图】

(图源:Wind金融终端)

截至目前,已有贵州茅台、山西汾酒、今世缘、金种子酒、顺鑫农业等多家上市酒企发布了上半年经营业绩或业绩预告。整体来看,市场越来越向头部酒企集中,贵州茅台、山西汾酒、今世缘3家酒企上半年业绩保持双位数增长,而金种子酒延续亏损,顺鑫农业由盈转亏。

对于板块当前估值,中信建投研报表示,珍惜白酒板块低预期下的布局机会,下半年可以更加乐观。

2023第二季度以来白酒板块持续震荡回调,部分投资者对消费升级趋势产生分歧,板块估值回落至历史较低水位,成交额占比也处于低位,白酒板块呈现低情绪、低预期、低估值的三低特征,风险得到充分释放。

但从优秀龙头酒企上半年经营情况来看,大多数龙头酒企的年度任务推进顺利,中期报告或表现亮眼扭转悲观情绪。下半年随着整体经济恢复可以更加乐观,板块有望迎来中期拐点。长期来看,白酒需求升级带动的结构升级和品牌集中的大趋势仍将持续演绎,龙头酒企的竞争优势也将持续凸显。

个股上,南财研选筛选出白酒行业近期发布中报业绩“预喜”、机构最新发布研报覆盖的2只个股,预计2023年全年,这2家公司的营收增速都在25%以上:

预计今年上半年净利润同比增长26.70%左右!这家酒企回款进度已逾7成,多品系积极扩张,上半年公司超额完成任务,百亿营收目标可期。

预计今年上半年净利润同比增长35.15%!这家酒企股价7月以来涨超28%,公司中高端青花系列持续引领业绩增长,机构预计未来3年公司将维持较快的业绩增速,持续领先行业。

一、今世缘(603369.SH)

(1)近期行情

今年年初到4月初,今世缘股价表现强劲,持续上涨,4月以来,经历短暂震荡回调后再次上涨。Wind金融终端显示,今年以来至今(1月1日到截至7月28日收盘),公司股价累计上涨21.15%

(图源:Wind金融终端)

公开资料显示,公司主要从事浓香型白酒的生产、加工和销售。拥有“国缘”、“今世缘”和“高沟”三个著名商标,其中,“国缘”、“今世缘”是“中国驰名商标”,“高沟”是“中华老字号”。

近日,公司发布的公告显示,今年上半年,公司销售收入稳步增长,产品结构持续优化,公司整体发展态势向好。经预测,2023年上半年,公司预计实现营业总收入59.70亿元左右,同比增长28.46%左右;预计实现归属于上市公司股东的净利润20.50亿元左右,同比增长26.70%左右

(2)投资要点(华创证券、方正证券、华西证券、东吴证券)

① Q2业绩优秀略超预期,各线产品势能向上动销优秀

2023年第二季度公司预计收入/利润同增30.59%/29.15%,表现亮眼且略超此前市场预期。

结合渠道反馈,今年公司在冲刺百亿目标激励下,内外部推力加强,各线单品势能向上动销优秀。具体分产品看,受益于上半年省内宴席回补及价格带K型复苏,公司卡位主流价格带的主力单品对开、四开周转率及开瓶等指标表现优秀,保持良性增长,大众价位的淡雅、柔雅等产品增速高于平均中枢,V系低基数及高投入下亦实现高弹性增长。

② 多品系积极扩张,2023H1销售顺利兑现

2023年以来,公司多价格带产品齐头并进,实现渠道优化及产品突破,财通证券预计:

① 2023年上半年开系实现较快增长,其中估计四开维持20+%增速,主要受益公司团购客户持续深耕,通过专销转化巩固商务场景份额。

②2023年上半年V系兑现高双位数增长,伴随宴席场景及团购客户开拓力度加大,V3逆势实现体量突破。

③雅系快速放量,2023年伴随消费场景恢复及雅系首进流通渠道,餐饮及宴席需求回补持续激活雅系势能。展望2023 年下半年,考虑经济见底预期明确,四开升级换代在即,预计中秋国庆回款势头有望维持,全年营收目标达成能见度高。

③ 组织架构调整,省内精耕+省外突破

7月7日,公司董事会决定合并销售管理部与省外事业部,组成销售部。此次销售部门调整实现省内外销售统一管理,省内经验为省外突破赋能。

据公司投资者接待记录表披露,今年第一季度以来,公司在省内延续整体增长,其中南京区域实现引领超越,扬泰、苏通大区增速较快。省外市场端,公司确立10个地级市作为省外重点板块市场,明确主推国缘品牌,除长三角协同布局V系外,全国主推主千品系开系,且从四开打头战略升级为六开打头,致力高端引领,错位竞争,培育带动四开、对开成长放量。

随公司省内精耕+省外突破战略落地,省内外市场有望实现协调有序发展。 

④ 下半年经营可更加从容,全年看百亿目标有望高质兑现

年内看,公司百亿目标有望高质兑现。一是上半年公司超额完成任务,渠道反馈目前回款进度已逾7成(较往年快5%-10%),报表端百亿目标亦已完成6成,下半年经营可更为从容、余力较足;

二是公司渠道健康韧性较强,核心单品渠道利润/品牌口碑/自点率/周转率等在省内优于竞品,库存略提升至2-3个月但仍处合理区间;

三是行业即将迎来中秋国庆旺季催化,公司下半年有望充分受益宴席回补等红利。未来2-3年看,公司省内大众及高端价格带尚空白,省外积极布局谋求突破,预计可保持20%以上增长。

(3)业绩预测

方正证券预计公司2023-2025年实现营收100.2/124.7/153.6亿元,分别同比增长 27.0%/24.5%/23.1%,归母净利 31.6/40.3/50.8亿元,分别同比增长26.2%/27.7%/26.1%。

(图源:方正证券)

方正证券还提出了宏观经济下行风险;行业竞争加剧风险;新品推广不及预期等风险因素。

二、山西汾酒(600809.SH)

(1)近期行情

今年以来公司股价回调显著。上半年经历持续震荡下跌后,公司股价在七月迎来反弹,有望止跌企稳。Wind金融终端显示,自7月3日盘中股价下探近两年最低点后,截至7月28日收盘,区间涨幅超28%

(图源:Wind金融终端)

公司以生产销售汾酒、竹叶青酒和杏花村酒为主,集白酒、大健康产业、产业链、文化旅游、产业基金及白酒机加工于一体,是我国清香型白酒龙头。

近日,山西汾酒发布2023年上半年经营情况公告,预计上半年实现营业总收入190.11亿元左右,同比增长23.98%左右;预计实现归属于上市公司股东的净利润67.75亿元左右,同比增长35.15%左右。

(2)投资要点(财通证券、浙商证券、国金证券、中银证券)

① 中高端青花系列持续引领业绩增长

2017年公司提出汾酒全品系的产品策略,主要分为玻汾、青花系列、腰部产品三大系列。中高价酒类产品为公司主要营业收入。2022年公司年报披露,中高价酒类占营业收入72.22%,同比增长近40%。

其中,中高端的青花系列则逐步发挥产品矩阵效应。公告显示,2023年上半年报告期内,公司青花汾酒系列等中高端产品实现较快增长。据公司年报,青花系列2018-2022年在公司汾酒产品收入中的占比逐渐扩大。

国金证券预测,上半年青花系列销量保持约30%以上的增速,其中青花20、25快于复兴版产品,两者结构占比超40%,腰部及玻汾增速在20%所以,预计今年以来青花系列动销增速仍然表现领先。

(图源:财通证券)

② 省内渠道趋向稳定,省外较快增速提振业绩

公司在省内推进渠道扁平化及“百县千镇”终端网点建设,推进主销产品全控价模式管理,奠定了省内渠道销量稳定的保障。据财通证券梳理公司年报,汾酒省内收入早年占比较大,但2020年后省外收入已成为汾酒产品首要营收渠道,未来各地区营收占比有望更均衡。

省外来看,汾酒市场扩张逐步从环山西向远端市场布局。国金证券、浙商证券均指出,对于下半年,考虑到公司省外玻汾配额前置、全年玻汾仍控量,全年省外增速仍预期会高于省内。渠道亦预期下半年费用投放会加码,将对动销会有提振作用。

③ 价格体系管控调整,机构看好后续价盘抬升

据澎湃新闻报道,市场消息称公司于6月20日上调主要产品的出厂价。

浙商证券指出,部门产品出厂价提价情况为53度/42度青花20上调20/18元/瓶,青花30复兴版预计上调70-80元/瓶,玻汾上调1元/瓶,随着公司对价格体系的调整管控,后续措施落地后价盘有望进一步抬升。根据股东大会销售总口径,浙商证券预计随着下半年9月升学宴、中秋节国庆宴请需求来临,中秋节前批价会进一步上升。

④ 3季度业绩有望维持较快增速,市场担忧将得到缓解

现阶段向上势能不减,改革红利仍在释放,渠道体系健康,随着人事调整完成,后续营销活动将有序推进,预计3季度营收及净利有望维持较快增速,逐步打消市场对前期人事调整的担忧。

行业方面,我们预计次高端下一阶段可接力复苏,重现快速增长态势,向上弹性较高。分产品看,汾酒多价格带同时发力,特别是次高端以上价格带成为主要增长点,青30未来有望接棒青20。

分区域看,环山西市场精耕细作,全国化深度推进,增长的确定强。中银证券预计未来3年汾酒维持较快的业绩增速,持续领先行业。

业绩预测:

财通证券预测,2023-2025年公司营业收入分别为325.08/394.56/484.69亿元,同比增长24.01%/21.37%/22.84%;2023-2025年归母净利润分别为105.28/134.39/172.24亿元,同比增长30.04%/27.65%/28.17%,分别对应24.25/19.00/14.82倍PE。

(图源:财通证券)

财通证券还提示了次高端及以上价格带扩容不及预期、高端化费用投放超预期等风险因素。

(本文内容来自持牌证券机构,不构成任何投资建议,亦不代表平台观点,请投资人独立判断和决策。)

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