【大河报·大河财立方】（记者 陈薇）又一家“老牌”独角兽企业向港交所发起冲击。

日前，猪八戒股份有限公司（以下简称“猪八戒网”）向港交所提交了招股说明书，这家几乎被人遗忘的互联网“老将”，以这样的方式获得了众多关注。在过去的十多年中，猪八戒网曾多次寻求上市，包括2011年冲击纳斯达克、2019年递表科创板，而“三战”选择港交所的猪八戒网，最近三年半刚刚亏损了10亿元。

(相关资料图)

“企服界的淘宝”再战IPO

猪八戒网成立于2006年，时任《重庆晚报》首席记者的朱明跃看到互联网创业的机会，32岁的他毅然辞掉媒体工作，靠外包开发了猪八戒网。

自创立以来，猪八戒网就定位匹配企业雇主的服务需求与服务商的技能，撮合企业雇主与服务商的交易。

猪八戒网能成长起来，与大众创业、万众创新浪潮分不开，大量中小企业为了满足经营管理以及监管需求，需要通过平台获取专门的外部机构，来帮助企业完成财税、法律、IT开发等大量的职能部门工作。

正如猪八戒网当年的slogen“开公司就找猪八戒网”，这句话就概括了猪八戒网最核心的业务。

根据公司此次披露的招股书，猪八戒网目前拥有三个业务板块，分别是企业服务平台（包括匹配服务、会员服务、广告服务、工具及SaaS订阅服务），智慧企业服务（包括智慧工商财税服务、智慧知识产权服务、智慧科技咨询服务）和产业服务（包括创业创新园区服务、产业解决方案服务）。

其中，智慧企业服务为公司贡献了最多的收入。从2019年至2021年，公司来自智慧企业服务的收入分别为3.10亿元、3.33亿元、3.43亿元，占比一直保持在43%左右。

借助互联网快速发展的红利，猪八戒网也可以说是国内最早一批独角兽企业。自2007年到2018年，公司共获得8轮融资，引入了IDG资本、赛伯乐投资、重庆文投集团等知名资方。公开资料显示，猪八戒网在2015年C轮融资完成后估值已超百亿。随着许多企业数字化转型，彼时猪八戒网还被称为“企服界的淘宝”，风光一时无两。

最近三年半亏损超10亿

猪八戒网在IPO这条“取经路”上走得颇为坎坷。

2011年猪八戒网就寻求在美国纳斯达克上市。当时互联网企业正在经历美股上市热潮，但2015年，猪八戒网主动搁置了美股上市计划。2019年7月，猪八戒网向中国证券监督管理委员会重庆监管局提交上市辅导备案，但随后也石沉大海。今年10月，猪八戒网选择转战港交所，目前已经提交招股书。

“无论是2011年还是2019年，互联网都是正值风口，猪八戒网也处于成长的鼎盛时期，当时都因为各种各样的原因没能上市成功，选择现在上市更是阻力重重。”互联网分析师于斌说。

由于服务中小企业基数巨大，猪八戒网每年撮合的业务数量与频次非常可观。从2019年到2021年，猪八戒网服务企业数量为23万名、24万名、30.8万名，作为平台猪八戒网也取得了24.35亿元、54.82亿元、84.05亿元GMV，平均客单价也从10492元提高到25416元。

以2021年GMV计，猪八戒网依然是在国内综合型定制化企业服务电商头部企业，但遗憾的是，GMV的快速增长，并没有为公司带来相应的营收和净利润，2020年以及2021年公司营收增速从5.6%降至1.4%，而且预计2022年大概率进一步下滑，同时猪八戒网亏损为2.725亿元、2.679亿元、3.662亿元，加上今年上半年1.333亿元亏损，三年半亏损10.399亿元。

收佣金还是不是好的商业模式

作为一家成立已经16年的公司，依然持续亏损意味着，其商业模式值得商榷。

猪八戒网贡献营收最多的智慧企业服务中，匹配服务获得佣金是最大收益来源。

在十余年前，国内企业服务市场尚未数字化，猪八戒网早期采用抽佣匹配信息并没有问题。但近年来，移动互联网的发展让各行各业信息不对称的问题，有了越来越多的针对性解决方案。因此，猪八戒网匹配服务佣金收入也遭遇瓶颈。

再加上平台管理不足，服务过程中有一些漏洞，导致服务商、买家都得不到实际利益保障，双向口碑下滑的结果，也让猪八戒的生存更加艰难。

猪八戒网也尝试过金融服务、教育的新业务，但因对业务发展贡献不大，均已剥离。据招股书披露，公司出资设立重庆八戒教育科技有限公司等职业教育业务已经剥离，同时，公司也将金融业务以6.54亿元的价格转让给嘉兴归藏股权投资合伙企业（有限合伙）及重庆灵华清鸣企业管理有限公司。

在这种情况下，以人工成本为主的行政开支却一直居高不下。

有机构估算，猪八戒网今年上半年平均每位行政人员月均成本4.25万元，远超研发人员月均1.62万元的成本，对此猪八戒网解释，主要是员工股权激励等所致。只是，这种亏损依然要给员工高薪的公司，到二级市场上不知道投资者会是什么反应。

猪八戒网对上市融资的渴望

站在风口上，猪也能飞起来。无疑，猪八戒网就是那个曾经幸运地站上风口的猪，但风口溜走，猪也得尊重地球引力，对猪八戒网来说，现在肯定并不是最好的上市时机。

但自身造血能力不足的猪八戒，却因为资金压力越来越大，对于融资非常渴望，猪八戒网上一次获得融资，还是在2018年。

今年上半年，猪八戒账面现金及等价物只有2.89亿元，但长、短期贷款以及交易性金融负债合计高达14.02亿元。猪八戒目前资产负债率已从2019年的117.83%上升至201.81%。

猪八戒网业务的落寞，也让银行授信时更为谨慎。2020年，猪八戒网从银行拿到的长期和短期贷款合计为5.75亿元，如今只有1.52亿元，其中长期贷款只剩下3000万元。

因此，此时欲上市的猪八戒网更像是抓住一次“续命”的机会，同时也是给十余年来投资自己众多基金一个交代。

在这次招股书中，猪八戒网选择了车货匹配的满帮货运作为自己的同业公司，尽管双方都涉及信息匹配，但两家公司主营重合度并不高。这意味着，猪八戒网还能保留“国内综合型定制化企业服务电商头部企业”的名号，其实不是猪八戒网有多努力，而是类似模式网站都消失了。

第三次走上IPO之路的猪八戒网，能否凭借招股说明书中“定制化企业服务电商平台”等时髦词汇胜出，依然是个未知数。