云南白药(000538)半年报显示，公司证券投资产生巨额浮亏，上半年营收利润双降。业绩披露后的8月30日，云南白药低开2.66%，盘中最低价达51.01元。截至8月30日收盘，公司股价较1月份的年内高点跌去33.79%，报51.29元/股，总市值922亿元。

上半年，云南白药实现营收180.17亿元，同比下降5.59%；归母净利润15.00亿元，同比下降16.72%；归母扣非净利润16.55亿元，同比下降12.25%。对比一季度计算，二季度单季，云南白药实现营收85.87亿元，环比下降8.94%；归母扣非净利润3.35亿元，环比下降73.11%。

对于营收下滑原因，云南白药表示，受商业板块医药集采降价的政策性因素影响收入下滑9.82%。目前省际联盟的采购已经铺开，品种扩大到中药、中成药等，比如广东中成药联盟、湖北中成药联盟等，采购品种数量也在增加，很多上市公司失去了“现金奶牛”。

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更为重要的是集采政策、一致性评价工作的推进，旧的产业逻辑被打破，倒逼药企朝创新方向转型。就云南白药而言，公司的研发费用率较低。2019年-2021年，云南白药营业收入分为达到296.65亿元、327.43亿元、363.74亿元，研发费用分别为1.74亿元、1.81亿元、3.31亿元，研发费用率均未超过1%。2022年半年报显示，上半年累计投入研发费用1.29亿元，较上年同期上升21.54%，研发费用率仅为0.72%。

云南白药前身为成立于1971年6月的云南白药厂，后进行现代企业制度改革，并于1993年12月15日在深交所上市。公司目前业务范围涵盖药品、健康品、中药资源、医药流通四大领域。

公司明星产品云南白药牙膏、云南白药气雾剂、云南白药膏贴剂依旧是公司工业产品收入和利润的主要贡献者，尤其是牙膏业务，截至2022年上半年末，牙膏产品市场份额攀升至24.8%。云南白药牙膏所在的云南白药健康事业部给公司带来显著的利润增长，半年报显示，云南白药集团健康产品有限公司的营收为32.24亿元，净利润为15.62亿元，占扣非净利润的94.38%。

纵向对比来看，健康事业部营收净利润以连续多年下滑，云南白药牙膏的销售增速也开始放缓。面对业绩增长乏力，云南白药通过多元发展打造新利润增长点。半年报显示，公司发力医学美容、口腔护理、新零售健康服务赛道第二增长曲线。不过从目前来看，云南白药多元化发展收效甚微，产品盈利贡献仍旧较为集中。

证券投资失利也拉低了公司净利润。半年报显示，云南白药公允价值变动损益为-4.17亿元，占利润总额比例为-25.15%，公司表示“系持有的证券、基金单位净值变化产生”。亏损的股票和基金包括健倍苗苗、中国抗体、小米集团、广发聚利债券A类、乐瑞强债20号、博时资本稳健优选FOF，其中小米集团股票投资亏损4.21亿元。

追溯云南白药相关公告，2019年开始云南白药开始在投资方面发力，2019年-2020年，云南白药的公允价值变动净收益分别为2.27亿元、22.4亿元，投资净收益分别为14.7亿元、3.92亿元，占公司当年利润总额的35.91%、38.71%。

2021年云南白药证券投资由盈转亏，公允价值变动损益为-19.29亿。公司共持有小米集团、通威股份(600438)、中国抗体、雅各臣科研制药、健倍苗苗、腾讯控股、恒瑞医药(600276)、伊利股份(600887)、中国生物制药9只股票和广发聚利1只基金。其中投资小米集团、恒瑞医药、腾讯控股、伊利股份分别亏损14.01亿元、2.20亿元、1.34亿元、1.27亿元。

此外，云南白药还于2021年5月拟投资112亿元，参与上海医药(601607)的定增计划；2021年11月公告拟全面要约收购万隆控股集团。过于激进的证券投资也使云南白药市场诟病“不务正业”。