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SKG以按摩仪发家，因王一博代言一炮而红。作为中国市场颈椎按摩仪销售额全国第一的SKG很火，也很“烦恼”。

公司营收一直在增长，净利润却在“倒退”，营收增长性遭遇市场质疑。捆绑一线流量明星帮助公司获得了热度，却也引频频的质量问题，火上加火。

当下的SKG到底是怎样的一种情况？

业绩增长隐患重重

SKG的母公司名为未来穿戴健康科技股份有限公司（以下简称“未来穿戴”）。公司将自己描述为“提供智能可穿戴健康产品的高新技术企业”，不过从主营产品来看，主要是按摩仪。

2019-2021年期间，未来穿戴分别实现营业收入7.9亿元、9.87亿元、10.57亿元。其中，按摩仪相关产品的收入分别为6.07亿元、9.07亿元、8.88亿元，分别占营收的76.78%、91.84%、84.05%，是公司最大的创收来源。

不过作为公司“大单品”的颈椎按摩仪却在2021年出现了销量的下降。2019年至2021年期间，公司颈椎按摩仪销量分别为310.58万件、471.08万件及405.04万件，其中2021年销量同比下滑14.02%。

受累于“大单品”的销量下滑，公司颈椎按摩仪的营业收入也出现了下滑，好在眼部按摩仪和腰部按摩仪在营收上起到了一定的“提振”作用。

不过令人玩味的是，公司腰部按摩仪的营收增长很大程度上与单价的飙升相关。

2019-2021年期间，未来穿戴的腰部按摩仪单价由95.14元/件飙升至238.61元/件，涨幅150.80%。此外，公司便携式健康产品的单价也由2019年的108.15元/件上涨至2021年的201.64元/件，涨幅达到了86.44%。

频频提价之后，公司的商品还有多大的提价空间，又能否再度支撑起颈椎按摩仪销量下滑的营收降幅？

然而，营收增长的困境并不是公司当前业绩的最主要问题，净利润的负增长才是最大的病结。

2019年-2021年期间，公司的营收增幅为33.87%，公司的净利润却由2.13亿元下降至1.32亿元，降幅却达到了38.27%。

净利润的降幅甚至超过了营收的增幅。然而就是在这种情况下，未来穿戴却依然在2020年-2021年期间进行了两次大手笔的现金分红，合计达3.15亿元。

如果按照持股比例计算，实控人刘杰夫妇以93.05的比例可以分得2.93亿元，甚至超过了2020年-2021年期间的净利润之和的2.75亿元。

公司净利润增长不利，实控人却急于在IPO前夕大肆现金分红，又转手在募投计划中欲筹集2亿元以补充流动性。未来穿戴的操作到底是为了什么？

依赖经销模式

直销与经销是企业常见的两种形式，未来穿戴尤为依赖经销模式。

2019年至2021年，公司经销模式获得的收入分别为6.93亿元、9.65亿元、10.43亿元，占总营收比分别为87.7%、97.75%、98.74%，依赖度逐年提升。

不过在高度依赖经销商的同时，公司的经销商毛利率却在下滑，2020年的57.97%下滑至2021年52.31%。

与此同时，公司直销的毛利率已经在2021年达到了70.78%，扭转了2019年直销毛利率不及经销毛利率的困局。不过，即便公司直销毛利率更高，但在营销渠道上，未来穿戴却愈发依赖于低毛利率的经销商。

对于这种紧密的合作方式，未来穿戴也在招股书中表示，“若公司不能稳定保持与现有经销商的合作关系，或公司经销商在经营活动中未能遵守或者有效执行合同约定，发生违规经营情况，都会直接或间接影响公司的渠道销售及品牌声誉，对公司的经营业绩造成不利影响。”

大额外采 又现质量问题

经销商的违规经营还未发现，未来穿戴却率先频现“质量问题”。

仅2021年，未来穿戴就与多家个体工商户发生了商标纠纷，均指向涉事公司主制售假冒的“SKG”产品。

然而在假冒产品之外，公司自身的产品同样存在问题。在黑猫投诉平台上，消费者对于虚假宣传、质量问题等方面的投诉并不少。

其中，就一名就有消费者投诉SKG京东自营旗舰店购买到疑似二手产品。协商结果为换货并补偿部分现金。有意思的是，在这场纠纷中，购买的SKG产品已被SKG商家以快递方式收回，京东平台又要求商品寄回平台，才能完成换货操作。消费者陷入BUG流程。

不过这起被媒体报道过的消费者投诉案件，目前在黑猫投诉平台上仅能看到投诉页面，点击进入后的跳转界面为异常。

事实上，未来穿戴的商品也并非全由自己生产，公司存在采购成品的情况，主要包括眼部按摩仪、按摩披肩、小家电产品等。以2021年为例，公司成品采购金额就达到了8728.52万元。

或许正是因为种种质量问题的存在，未来穿戴特意在招股书中注明了“品牌影响力下降风险”，直言若公司无法在品牌宣传、产品质量、产品使用体验及售后服务等方面持续提升品牌美誉度，将会直接导致品牌影响力下降。