21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道
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4月17日,多位有色行业人士把关注的目光投向沪锡期货,且有多家机构临时召开电话会议。
当天,在基本金属保持平稳波动的背景下,沪锡期货盘中连续拉升直至涨停。至当日收盘,沪锡期货主力2305合约大涨12%,结算价大涨12350元至20.76万元/吨。
同日,SMM1#锡现货均价连续四日上调,17日较前一日上调12000元/吨,涨幅达6.08%,报20.93万元/吨。
上述基本面的异动也传导到了二级市场,国内行业龙头云南锡业股份(000960.SZ)同步涨停。
而从各家机构反馈情况来看,上述锡价与相关个股的异动,主要源于缅甸佤邦“禁矿”事件的消息刺激,但是后续能否持续还需要关注供给端的实际减少情况。
8月1日后暂停开矿
据中国有色金属工业协会锡业分会消息,4月15日,佤邦中央经济计划委员会发布通知,将于今年8月1日后暂停一切矿产资源的开采与挖掘,对于合同未到期,还在开采的公司企业给予三个月时间做好善后工作。
据海关数据,2022年国内从缅甸进口锡矿总量约为18.73万吨,约占国内锡矿进口总量的76.82%。对此SMM估算,2022年从缅甸进口锡矿的金属量约占国内供应总量的1/3。
这与国泰君安期货测算的结果相似,后者指出,“对于我国矿产资源供应来说,缅甸占据了相当重要的角色,2022年我国锡矿约30%来自进口,而进口锡矿中77%来自于缅甸,这意味着超过五分之一的国内原料供给来自缅甸。”
“我国锡精矿进口主要来源于缅甸,尽管其进口金属总量占总进口比例已经从2020年的75%以上降至2022年50%左右(近三年从非洲及东南亚其他国家进口占比逐渐增加),但目前依然是中国锡精矿最重要的进口来源国。”锡业分会指出。
上述较高的进口占比,以及潜在的“禁矿”可能直接导致了锡价、二级市场的异动。不过,该消息对锡价的支持效果如何,尚待进一步观察。
“倘若完全停产,那么将对国内乃至全球供应格局造成极大影响。目前,此消息是否能真正影响生产,会减少多少产能尚未明确……”国泰君安期货指出。
锡业分会也指出,鉴于佤邦最高级别的中央文件也尚未有定论,后期该政策实行走向待进一步跟进,大概率短期推动锡价,不支撑长期走高,这是因为需求还未真正恢复。
当日午后,国投安信期货对锡行业的评价也是“消费还在等,资源稀缺正兑现”。该机构指出,2022年全球锡资源量有所调降,地壳含量低、勘探投入少,近20年无重大发现。
USGS(美国地质勘探局)2022年预期数据,全球锡矿储量为460万吨。“根据2022年产量计算,静态可采年限仅为14.84年(2021年为16.33)。”国投安信期货指出。
光大期货也指出,“全球近10年锡矿资本开支明显走低,未来3年几无新增矿山投产……”
当然,以上中长期的资源稀缺性相对静态,可能需要较长时间去发酵,而影响锡价短期波动的主要因素仍然是上述缅甸佤邦“禁矿”事件。
国内龙头看云锡
大宗原材料涨价,带动企业利润率和盈利能力提升的预期下,锡价的异动上涨也传导到了A股市场。
当天,地处云南的锡业股份涨停,而创业板公司唯特偶(301319.SZ)上涨3.29%。出现上述明显差异,就是因为两家公司分处产业链的上下游。
唯特偶的主要产品,包括锡膏、焊锡丝、焊锡条等微电子焊接材料以及助焊剂、清洗剂等辅助焊接材料,其中微电子焊接材料主要应用于PCBA制程、精密结构件连接、半导体封装等多个产业环节的电子器件的组装与互联。
锡业股份则不然,业务更集中在上游原材料领域。该公司,是以锡为主的综合性有色金属企业,拥有世界上最完整的锡采选冶及深加工产业链,拥有矿山勘探、采掘、选冶、锡化工、锡、铜、铅及其他有色金属深加工纵向一体化的产业格局。
上述国投安信期货会议指出,全球锡资源主要分布在中国、印尼、缅甸、澳大利亚等国家。其中,就中国锡资源供应来看,锡业股份是当之无愧的行业龙头。
锡业股份近期披露的2022年年报也指出,公司所在地个旧地区是中国锡资源最集中的地区之一,自2005年以来公司锡产销量位居全球第一,根据国际锡业协会统计,公司位列2022年十大精锡生产商中第一位,“根据公司自身产销量和行业组织公布的相关数据测算,2022年公司锡金属国内市场占有率为47.78%,全球市场占有率为22.54%。”
以2022年为例,当期锡业股份营收近520亿元,其中锡锭、锡材、锡化工业务收入占比分别为19.08%、11%和4.58%,同时供应链业务中来自锡锭的业务收入占比为4.61%。
进一步比较公司业务与锡价走势,二者也保持了极为明显的正相关特点。
2020年至2021年期间,沪锡期货曾从最低每吨11万元涨至27万元左右,期间上市公司锡类产品毛利率同步提升;2022年锡价单边下跌期间,上述锡锭、锡材、锡化工产品利润率则出现明显收缩。
不过,从历史数据上看,在锡价上涨阶段,锡业股份的毛利率提升幅度也较为有限。以锡材产品为例,2020年毛利率为15.28%,2021年为20.53%。
这可能与公司原料自给率、定价方式有关。
“供矿稳定性和选矿回收率稳中有升,锡精矿、铜精矿、锌精矿自给率分别为 31%、19%、69%,保障公司自给原料供应……”锡业股份年报指出。
原料采购、产品销售价格,则与上述SMM现货价格、沪锡期货价格挂钩,动态调整。
“公司面向国内供应商采购锡原料,相关采购价格主要参照SMM和SHFE 交易价格。”锡业股份指出。
销售方面,该公司则采用长单销售和零单销售相结合的销售模式,交易价格主要参照SMM、SHFE及LME相关市场价格进行确定。
这意味着,锡价上涨阶段,其外购原料成本也会同步提升,进而一定程度上限制了公司毛利率的大幅扩张。