【大河报·大河财立方】4月22日上午，在线问答社区知乎在香港联合交易所挂牌上市，成为首家以双重主要上市方式回港的中概互联网公司。

此次知乎上市不增发新股，并无募集资金的目的，上市当天也只举行了简单的云敲锣形式，这般低调很契合知乎的“佛系”风格。对知乎来说，在资本市场上完成大动作后，业务清单、盈利能力等问题依然亟待理顺。

正如知乎创始人、董事长兼首席执行官周源在上市仪式上所说：“如今知乎这条大船靠‘港’上岸，这是下一段大航线的开始。”

知乎完成双重主要上市

周源在4月22日北京举办知乎云上市敲锣现场致辞称：“今天带着一份回家的喜悦，我们回到香港上市，对知乎来说是又一个重要的里程碑，为未来发展搭建了更稳健的平台。站在崭新的起跑线上，我们将更有底气深耕内容赛道，获得更多朋友的认可。”

知乎此次在港交所上市选择了双重主要上市，上市发行价定为每股32.06港元。由于不增发新股，因此发售股份均来自早期投资者的2600万股公司A类普通股，售股股东将收到全球发售的全部所得款项净额近8亿港币。

此前中概互联网企业赴港上市，采用的是二次上市模式。从流程上来说，二次上市比双重主要上市要简化很多，很多香港上市的规则都可以豁免。

但双重主要上市的好处在于公司会同时拥有在两个上市地的同等上市地位，两个市场的股票互不流通，互不影响，能够更好地反映公司的价值;有机会被纳入港股通，尤其是对知乎这种国内企业来说，可能会更多受到南下资金的支持;如果中概股在美国退市，也不会影响港股上市地位。

对刚刚被美国证监会（SEC）纳入有退市风险的“相关发行人”的知乎，完成双重主要上市，无疑为后续资本市场运作留出了更多的空间。

不过，受到中概股近期股价疲软等影响，知乎港股上市后出现了破发，一度下跌26%，截至当天中午收盘，知乎报收24.65港元，下跌23.11%。

如何更有底气地深耕内容赛道

对知乎来说，完成双重主要上市这一资本市场大动作后，依然需要在深耕内容赛道、商业化、盈利能力中寻找一条适合自己的道路。

知乎此前公布的财报显示，从2019年到2021年，知乎的营收持续增长，分别是6.7亿元、13.5亿元、29.6亿元，即使看2021年的四个季度营收变化，也都同比实现了翻倍的增长。

持续商业化运作，让知乎的营收结构也有不小变化。2019年，知乎广告营收占比86%，2020年该数字降到了62%，2021年知乎广告营收占比已经降低到了约40%。在互联网广告市场增长乏力，竞争日益白热化的背景下，知乎营收结构的调整是利好消息。

与此同时，知乎也面临增收不增利的困境。知乎运营开支最近三年持续增加，2019年至2021年，知乎的总运营开支分别约为13.71亿元、13.61亿元、29.45亿元，其中仅营销和销售开支分别约为7.66亿元、7.35亿元、16.35亿元。

上述费用为知乎带来了用户数量的增长、内容生态的扩展、社区用户互动，却也动摇了知乎“高质量”的基调，部分知乎老用户在社区“吐槽”，社区内的回答开始情绪化，严谨的学术回答变成了“抖机灵”，营销软文不经意地出现，娱乐化内容泛滥。但更重要的是大额的支出拖累了业绩：2019年到2021年，调整后净亏损累计超过19亿元。

“有问题，就会有答案。”知乎也在努力思考着自己的答案。

在谈及知乎完成双重主要上市时，周源表示：“我们将更有底气地深耕内容赛道，获得更多朋友的认可。当下的世界，复杂多变，内容社区的未来还存在无限可能。”但现实却是，知乎在付费会员、视频化、社区内容、商业化营销之间，还没找好自己的定位。（记者 陈薇）