如果股票发行全面实行注册制,你还会“打板”吗?打板还能不能赚钱?风险会不会放大?

自2019年7月科创板开市以来,A股市场与全面实行股票发行注册制的距离,已经越来跃进。证监会2022年工作会议也提出,以全面实行股票发行注册制为主线,深入推进资本市场改革。

至今仍在A股市场颇为盛行的“打板”,在全面注册制下,还有也没有存在空间,也成为市场热议的话题。

“如果全面放开注册制,打板一定会’凉‘。”一位私募基金经理对第一财经记者说,注册制全面实施后,估计打板难度会增加。而数据显示,已经实施注册制的科创板、创业板,次新股的涨跌停数,已经出现了低于主板的情况。

“打板”策略已出现失灵现象

从创业板、科创板相关数据来看,注册制实施后,明显提高了公司股价的定价效率,降低股价振幅,减少股票收盘时的涨跌停次数。

第一财经获得的权威数据显示,放开注册制的前5个交易日内,涨跌幅限制新股上市初期实现充分博弈,首周新股价格基本调整到位。

科创板新股上市首日平均振幅为27%,次日已快速降至15.3%,第5日降至11.6%。创业板新股上市首日平均振幅为123.5%,次日起逐步收敛至20%,第5日降至10%。

而试点注册制以来,科创板次新股收盘涨停154次,发生次数占比为0.3%,收盘跌停共41次,发生次数占比0.03%,明显低于沪市主板次新股收盘涨停发生次数占比2.7%、收盘跌停发生次数占比0.8%的水平。

创业板股票收盘涨停962次,发生次数占比为0.5%,收盘跌停共121次,发生次数占比0.07%,也明显低于深市主板次新股收盘涨停发生次数占比2.3%、收盘跌停发生次数占比0.8%的水平。

“打板”主要是指依靠大量资金封板或追进涨停板,吸引跟风盘次日拉高出货的短线炒作方法。

星石投资首席研究官方磊表示,当涨跌上限达到20%后,“打板”需要的资金体量更大、单日可能出现的最大亏损幅度也有所增加(由20%变为40%),“打板”策略已出现部分失灵现象。

不过,倘若全面施行注册制后,“打板”是否会彻底消失,不同基金经理的看法存在分歧。

华辉创富投资总经理袁华明认为,全面注册制下,新股发行价更为市场化,打新收益空间会逐步收缩乃至消失。注册制下上市企业数量增加,以及发行变化、放开涨跌幅限制以及监管政策调整等共同作用下,将会不断压制对打板”的套利空间,A股市场“打板”操作的情况有望减少,会不会消亡要看具体政策的落地和执行情况。

方磊认为,全面注册制、放开涨跌限制后,市场的波动可能更大,对“做短线”的传统方法冲击也比较大,通过“打板”获取超额收益的现象,或将出现明显改善,但可能不会完全消失,最终“打板”的消失可能还要配合T+0的推出。

中植基金产品投研中心CIO办公室策略研究负责人林程昆则认为,从成熟市场的经验来看,市场的交易特征和交易结构都是更加成熟开放的,成熟意味着以价值投资为导向,逐步增加大型及专业机构投资者在市场中的占比,市场的游资特征会有所下降。

但这并不意味着在全面注册制实施后,游资的这类打法会消失。基于这本身也是市场交易特征中的一部分,也是市场的一种选择,只是这样的选择,对市场总体风格波动的影响会减少。

注册制下短线操作将会减少

早在1933年就确立注册制的美股市场,退市率远高于A股市场。

WRDS数据显示,1980年至2017年期间,美股市场仍上市和已退市的公司数合计达到26505家,扣除6898家存续状态不明的公司,仍处于上市状态的公司5424家,占比28%;已退市公司14183家,占比72%。

一位券商分析师向记者表示,以美股作为参照来看,注册制是真正高水平价值投资者的天堂,供给大量增加,优秀的公司可以脱颖而出,前提是投资者要有发现金子的一套方法。

多家机构表示,注册制下将更加注重对于投资标的的研究。

上海小郁资产总经理左剑明对记者表示,注册制下,会将重要股东增减持监测、再融资时点进展、机构路演反馈信息等,这些市场因素也一并纳入评估要点。

方磊表示,全面注册制后,更多的优秀企业进入到资本市场中,为星石投资提供了更多可选择的标的。

魏枫凌指出,如果市场上追短线打板的人越来越少,对基本面研究越来越重视,投资期限越来越长,投资者保护机制越来越完善,那么机构投资者也将能更好地发挥深入研究选股投资的长处。

不过,左剑明同时提醒,全面放开涨跌幅限制,可能在一定时间内,让非理性交易越发猛烈,一些游资可能依旧会利用资金优势参与炒作。

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